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银行|刘锋：资管新规下银行非标资产投资业务如何转型？

来源财新网
作者：中国银河证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事刘锋、华夏理财责任有限公司项目评审部刘潇

银行|刘锋：资管新规下银行非标资产投资业务如何转型？
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非标资产投资业务是特殊历史时期的产物 ， 有其深刻的内生原因 ， 也有必然的外在因素 。 在企业融资需求旺盛 ， 直接融资市场刚刚兴起的历史阶段 ， 非标业务因不需占用商业银行风险资本、不计提风险拨备、不受存贷比指标限制、收益可观等“优势” ， 得到了金融机构 ， 尤其是中小型商业银行的青睐 ， 更以交易结构灵活、能够同时满足企业债权融资、股权融资、夹层融资需求的特点 ， 受到了企业的追捧 。
对比2008年至2017年的社会融资存量规模及融资结构 ， 社会融资存量规模从2008年的38万亿元人民币上升到2017年的174.64万亿 ， 而人民币贷款占比从2008年78.63%下降为68.25% ， 委托贷款+信托贷款+未贴现的银行承兑汇票占比则从0增长到15.42% 。 而同期理财产品余额也从2008年的3.7万亿元上升到2017年的29.54万亿 ， 理财产品规模和非标投资规模同步增速迅猛 。
自2017年以来 ， 在“去杠杆”、“防范债务危机和金融风险”、引导资金“脱虚向实”、“整治金融乱象”的背景下 ， 监管层针对“表外业务”显现出前所未有的严厉 。 而资管新规的出台 ， 进一步明确了对此类业务的坚决压缩和促进转型的导向 。
非标资产到底是什么类型的资产？为什么会有如此大的“生命力”？它的出现解决了什么样的问题？同时给金融体系带来了什么样的问题和风险？资管新规或严监管下如何化解风险并转型？本文试图对这些问题进行粗浅的解析 。
【银行|刘锋：资管新规下银行非标资产投资业务如何转型？】一.“非标资产”概念及其监管政策沿革
“非标”是以“非标准化债权资产”的名义首次出现在银监会2013年颁发的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》中 。 通知指出 ， 商业银行投资非标准化债权资产（以下简称“非标资产”）是为了“规避贷款管理”和“有效防范和控制风险” 。 非标资产“是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产” ， 并以列举的方式列明非标资产为“信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资”等8类资产 。 该通知不仅首次确立了将表外的“非标”资产“表内”化监管的思路 ， 也从资金端、产品端、资产端、运营端等多个维度对非标资产进行了全面约束 。
随后 ， 国务院2013年签发《关于加强影子银行监管有关问题的通知》 ， 规定“商业银行不得开展理财资金池业务” ， 银监会2014年签发《关于信托公司风险监管的指导意见》 ， 规定“信托公司不得开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务” ， 集中清理资金池业务 。 随后的执行细则对“非标准化理财资金池业务”进行了明确定义 ， 即“信托资金投资于资本市场、银行间市场以外没有公开市价、流动性较差的金融产品和工具 ， 从而导致资金来源和资金运用不能一一对应、期限不匹配（短期资金长期运用 ， 期限错配）的业务” 。 因此 ， 资产的“标”与“非标”之别的重要特征是 ， 可否在“公开市场”以“市场定价”进行公开交易 ， 并且形成有“流动性”的资产 。
二、非标资产的“去非化”处置
整改资金池业务的巨大压力 ， 迫使金融机构急需寻找将非标资产标准化 ， 或将非标资产“去非化”的途径 。 例如 ， 不再投资信托贷款 ， 而转投交易所或银行间市场发行的企业债券 ， 或将存量资管计划在沪深交易所挂牌 ， 更多见的是通过中证机构间报价系统和银行业信贷资产登记流转中心开展“转标”业务 。 于是 ， 市场上出现了一类民间戏谑的“非非标”资产 。 据2019年《中国银行业理财市场半年报》统计 ， 截至2019年6月末 ， 银行非保本理财规模达25.12亿元 ， 其中银登信贷资产流转（统计在“新增可投资资产”下）、理财直融工具两者合计约占3% ， 总规模超过7500亿元 。


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