江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

诺亚财富|陈光明：房地产这条路走不动了，下一轮投资有两个方向( 四 )


以前中国经济是重资产投入 ， 回报率不是很高 ， ROE不高 ， 但现在不一样了 ， 消费 ， 服务 ， 品牌 ， 知识经济各个方面 ， 有高利润率 ， 高资本回报率 。
另外 ， 无风险收益率预期在下降 ， 早期房地产带动信托产品的高收益 ， 市场无风险收益率的预期比较高 。 而在将这块摁住之后 ， 对股票市场估值是有支撑的 ， 我们能感受到无风险利率是在下降的 。
而且 ， 目前这种12?13倍的市场 ， 静态回报率每年能有8个点 ， 这是可以秒杀其他大类资产的 。 当然 ， 你会担心这个利润 ， 回报能不能兑现 ， 尤其是中短期内 。
目前来看 ， 传统行业竞争结构越来越好 ， 除非是需求下降太快了 ， 大家都熬不过来 。 但大部分的传统行业已经不会怎么打价格战 ， 没必要 ， 你杀不死我 ， 我也杀不死你 。
如果是每年3个点 ， 5个点的下降 ， 它的价格不会有多大变化 ， 它的估值在这个份上 ， 企业本身的回报率已经足够高了 ， 只要不是出现50%这样大幅的需求下滑 。
同时还有税费调整 ， 财税收入原来占比较高 ， 减费降税回补实业 。
拉长来看 ， 上市公司利润率有见底回升的态势 。 短期 ， 在经济向下背景下 ， 竞争加剧时会有波动 ， 但中长期趋势是有利于股东回报的 。
价值投资方法
这里面涉及到预期收益率与实现概率 ， 加起来就是组合方法 。
一种是高概率 ， 低收益率 。
还有一种概率不高 ， 但是盈利量级很高 ， 预期收益率可能赚个10倍以上 。
我们的组合方法 ， 是学习巴菲特 ， 要求胜算很高 ， 我的组合中7?8成是胜率很高的 ， 能赚个20% ， 可能有个别不赚钱或亏损 ， 但也不是踩到大雷那种 。
做价值投资 ， 要避免永久性损失 ， 最核心要规避人性弱点 ， 说说容易 ， 做起来难 ， 知行合一 。
核心的逻辑是 ， 便宜买好货 ， 寻找最好的生意 。
最好的生意定义是什么呢？
很深厚的护城河 ， 持续的成长 ， 优秀的管理者 ，在合理低估的时候买入 。 当然 ， 其实持续的成长很难 ， 也不一定 。 只要出现静态的回报比较高 ， 比如达到 ， 20,30%以上的时候 ， 不一定需要持续的成长 。
当然以前在A股很难出现这种情况 ， 跌到个位数市盈率就已经算是难得 ， 现在也开始有了 ， 比如说跌到8倍PE ， 没有增长 ， 静态可能12%回报 ， 但这个程度我们也不一定会买 ， 香港市场这种情况比较多 。
静态回报非常高了 ， 不需要管后续还会不会增长 ， 不去管后续这个股票还会不会跌 ， 你只要想明白这个道理 。
比如说 ， 你现在1000亿市值 ， 每年300亿自由现金流 ， 没有资本支出 ， 那我直接把你收购了 ， 装到口袋里 ， 30%的年回报 ， 到哪去找？
价值投资为什么有效？
价值投资有效的原因主要有这几个方面：均值回归与资本逐利、更多的价值实现手段、好公司的价值持续创造、价值投资符合投资本质 。
首先 ， 价值投资有效的最核心原因是均值回归及背后的资本逐利 。
均值回归是投资的基本常识 ， 简单说 ， 当涨幅过大 ， 价格涨得太高之后 ， 这个标的未来的回报就不够 ， 潜在投资回报率下降 ， 就吸引不了新的投资者 ， 老的投资者觉得回报率不够 ， 也会寻找新的回报更丰厚的资产 。
一旦趋势投资者的力量开始衰竭的时候 ， 走势就会反转 。 反之 ， 如果价格跌幅过大 ， 内在价值远远高于价格的时候 ， 未来潜在回报率就会很高 ， 就会吸引越来越多的投资者 ， 当投资者力量超越趋势投资者力量的时候 ， 走势就开始反转了 。 因此 ， 整个市场的风险溢价长期围绕一个均值波动 ， 多数时候都在一个标准差之内 。
做价值投资的人一定要相信均值回归 。
市场是怎么见顶 ， 见底的？比如2007年70倍PE ， 所有的回报都在指望未来每年经济10个点以上的增长 ， 这是不可能的 ， GDP怎么可能一直持续10个点以上速度增长 。 当时我们就是一路卖 ， 绝不会轻易再买 。


推荐阅读


上一篇：虎视财研|国盾量子：量子科技第一股？我们给差评！

下一篇：股票|港股异动 | 高鑫零售(06808)高开近11% 阿里巴巴-SW(09988)斥资280亿港元收购其控股权