爱尔眼科|50倍大牛股有麻烦了！( 三 )
至于为什么要这样操作 ， 主要由于眼科不是卖货靠爆款 ， 而是个“慢热”的服务生意 ， 需要攒口碑、客户 。
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来源：海通国际
那么采用此模式 ， 也就意味着在医院尚未盈利时 ， 通过并购基金构建了“防火墙” ， 反映在上市公司报表上的亏损会被稀释 。
盈利后再回购 ， 不仅让报表更美观 ， 合伙人也获得大量回报 ， 充分激励 。
看起来 ， 这套模式算不上高科技 ， 就是个资金和执行力的问题 。
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今年4月 ， 君临写过一篇文章：顶尖基金经理教你炒A股 。
虽然看起来像广告标题 ， 但在此文中 ， 我们介绍了一本书名为《资本回报》的书 。
采用书中关于资本周期的观点 ， 我们实践分析了处在资本周期高点的楼宇广告行业 ， 并指出龙头分众传媒的业绩将在今年见底复苏 。
三季报业绩预告 ， 分众Q3利润同比大增45.07%-63.44% ， 单季度同比大增97.45%-140.37%
看来 ， 市场验证了我们的分析 。
我们不妨再来套一套爱尔眼科 。
简单来说 ， 《资本回报》有两点投资哲学 。
1、高回报吸引资本和竞争 ， 就像低回报排斥它们一样 。
2、从长远来看 ， 分配资本的管理技能至关重要 。
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来源：《资本回报》
这是作者关于投资的世界观 ， 本质上就是资本主义的运行规律——资本周期 。
有了世界观 ， 还要方法论 。
所谓资本周期 ， 其实就是供给侧的潮起潮落 ， 掌握供给分析 ， 也就洞悉了资本周期 。
资本潮起潮落（资本周期） 。
一方面影响投资者的长期收益 ， 另一方面也意味着资本周期 ， 这通常可以被预测 。
预测的目的在于制定策略：
资本涨潮时 ， 过高的投资带来过多的竞争 ， 造成利润下降 ， 长远看不利于投资回报 。
那就要寻找竞争壁垒较高的公司 。
资本退潮时 ， 过低的投资导致竞争者退出 ， 剩者为王 ， 利润开始逐渐恢复 。
那就要择机寻找低估的交易标的 ， 尤其是寻找利润恢复高于预期的公司 。
这对应第一点 ， 接下来再看第二点：
巴菲特有一句名言：
“如果CEO在其任期内每年为公司保留相当于公司净值10%的盈余 ， 任期十年后 ， 这个CEO配置的资本就超过了公司全部资本的60% 。 ”
奥马哈先知的意思无非是说 ， 管理层只要不骚操作 ， 光守着赚来的钱买理财产品 ， 其资本配置能力就能显著的高于市场平均水平 。
那么好的管理层 ， 首先应该理解资本周期的内在规律 ， 并通过明智的再投资选择 ， 从而跨越周期的起起落落 。
【爱尔眼科|50倍大牛股有麻烦了！】照此逻辑 ， 我们再来看一看爱尔 。
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传统意义上 ， 我们认为医疗行业进入壁垒高 。
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眼科常见疾病的治疗方式来源：海通国际
但这只是相对于医学外行来说 ， 实际上 ， 正如我们在前文所说 ， 眼科更像“独立王国” 。
其治疗过程 ， 不依赖其他医学学科支持 ， 所以可以单兵作战 ， 除了青白眼病类对医生要求较高 ， 屈光视光类对医生依赖较低 。
那么所谓的医生壁垒 ， 其实不高 。
至于设备 ， 那也算不上壁垒 。
医生、设备 ， 其实都可以庸俗的理解为钱的问题 。
只有掌握了钱 ， 就可以标准化操作 ， 进行复制粘贴 ， 进而获得规模优势 。
但正是由于眼科的“慢热”属性 ， 非上市公司一般通过债务融资方式扩张 。
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