江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

爱尔眼科|50倍大牛股有麻烦了！( 四 )


但偿债周期的存在 ， 又压制了公司进一步扩张的潜力 。
很显然 ， 通过上市 ， 对眼科这个热门行业来说 ， 可以获得大量高估值的低成本资金 。
就非常好地解决了这一矛盾 。
那么按照资本周期的逻辑 ， 通过门户洞开的资本市场 ， 诸多竞争对手蜂拥上市 ， 也就摧毁了爱尔的资金“护城河” 。
换言之 ， 我们预计未来爱尔会面临一段时间的麻烦 ， 可能表现如下：
1、竞争压力加大 ， 一来不利于营收增长；二来高毛利率有下调压力 。
2、收购标的难觅 ， 且收购成本增加 ， 扩张速度放缓 。

爱尔眼科|50倍大牛股有麻烦了！
本文插图

那么一旦有风吹草动 ， 爱尔目前高达170的PE（TTM） ， 恐怕难以持续 ， 有戴维斯双杀风险 。
真是个坏消息 。
但《资本回报》有建议 ， 资本涨潮要“寻找竞争壁垒较高的公司 。 ”
如今 ， 资本壁垒消失 ， 爱尔还有壁垒吗？
5
饭桌上的故事我们还没讲完 。
其实当初要收购两位医生公司的不止爱尔一家 。
尽管爱尔的出价并非最高 ， 但经过综合比较 ， 两位并不想提前退休的医生 ， 最终选择了背靠这一家全国第一大眼科连锁公司做他们的新东家和实控人 。
这些年 ， 爱尔净利润增长速度大多在35%左右 。
增长的头功 ， 要算在回购盈利医院头上 。
如果我们用“亚马逊飞轮”来看爱尔 ， 就会发现爱尔已经形成一个闭环 ， 正反馈螺旋转起来以后 ， 竞争者想撵上 ， 就不容易了 。
一方面 ， 随着医院增加 ， 规模效应就出来了 。
典型如成本大头 ， 器械、耗材等可以自己“集采” ， 压缩成本 。
爱尔眼科|50倍大牛股有麻烦了！
本文插图

另一方面 ， 随着跑马圈地的下沉 ， 留给竞争对手的资源就越来越少 。
爱尔进入三四线城市 ， 通常的打法 ， 要不是整体收购当地主要眼科医院 。

收购不成就新建一个怼你脸上 ， 再开出高薪 ， 把当地本就不多的眼科医生挖过来 。
再签上一份“合伙人计划” ， 承诺购入资产市盈率高于同业 ， 用大饼将医生深度“套牢” 。
就像饭桌上这两位满面春风的医生 。
此外 ， 我们还应该提到《资本回报》的另一个投资哲学 ， 即“分配资本的管理技能” 。
在市场瞩目的一口气鲸吞30家医院后 ， 我们注意到爱尔董事长陈邦放话：
“公司的扩张速度还是有点慢 。 ”
那么可以推测 ， 陈老板应该是善于“分配资本”之人 。
这就是典型的“阳谋” ， 刚敲定的最大并购 ， 多半是未来加速扩张的前奏 。
这就是周期行业经典的“逆周期扩张” 。
高举高打 ， 就要把蜂拥而入的竞争者耗死 ， 把资本涨潮拍死在沙滩上 。
就爱尔来说 ， 如果在眼科市场竞争加剧时逆势大幅扩张 ， 必然会短期损害股东利益 。
所以 ， 我们认为：
未来一两年 ， 爱尔可能会出现一段时间低潮期 ， 甚至会因商誉减值而大幅杀跌 。
但这往往也是最好的买点 。
资本退潮后 ， 眼科服务市场最终必然向头部公司集中 。
投资充满着风险 ， 我们不能拍拍脑袋就能轻易做出的决定 。
除了基本面的机会分析 ， 还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察 。
作者：君临团队.
更多成长股分析、行业解读尽在“中国新一代投资研究服务机构”——君临


推荐阅读


上一篇：中年|湖南龙骧集团牵手两大合作伙伴 打造长沙南城20万平米枢纽经济体

下一篇：|生态环境部：“十三五”期间全国空气质量明显改善