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日本真相：汇率、出口与广场协议( 六 )

日本真相：汇率、出口与广场协议
伴随这场剧烈升值过程的 ， 是日元的加速国际化 。1985年12月 ， 广场协议才过去三个月 ， 东京证券交易所放开了外国证券公司的会员资格；1986年 ， 再次修改《外汇管理法》 ， 允许设立日元离岸账户；1987年 ， 提高债券对外国投资者的吸引力 。一系列眼花缭乱的政策 ， 都是为了推动日元在国际中的使用 。在1990年泡沫破灭之前 ， 在日本进出口额中 ， 按日元结算的比重各为37.5%和14.5% ， 分别比1980年提高了8.1和12.1个百分点；在世界各国的外汇储备中 ， 日元的比重为8.0% ， 全球第三 ， 仅次于美德 ， 超过了英镑3.0%的1倍以上；在全世界外汇交易中 ， 日元的比重为13.5% ， 全球第二 。美元、日元和德国马克构成的“三极通货体制” ， 一个新的货币秩序开始在世界形成 。行天丰雄在一次国际论坛中 ， 情不自禁地表达了自己的理想：三个国家取消所有的外汇和资本管制 ， 然后同意这三种货币都在彼此国家自由流通 ， 从而建立全球稳定的汇率体系 。 当时 ， 新任美联储主席格林斯潘就在台下 ， 始终保持眉头紧锁、不苟言笑的形象 ， 也就无法从他的表情中读到心理变化 。正当日本雄心壮志之时 ， 隐患已经埋下 。6手心手背的选择广场协议之后 ， 日元升值已成定局 。 前面多次说过 ， 升值有利于进口不利于出口 。 升值带来了出口企业的工人失业（主要是无需进口原材料的国内生产企业） ， 1986年日本失业率突破3%大关 ， 东京还爆发”反解雇、反降薪“的游行示威 。手心手背都是肉 ， 心软的日本政府想减轻出口企业的压力 ， 就宣布 降息：1986年1月 ， 广场协议刚签订4个月 ， 日本将银行利率从5%降至4.5%；1986年3月 ， 降至4%；1986年4月 ， 降至3.5%；1986年10月 ， 降至3%；1987年2月 ， 降至2.5%；1年的时间 ， 银行利率就降了1倍 ， 比升值狠得多 。而且 ， 日本政府还宣布了一个6万亿日元的财政刺激计划 ， 主要投向基建 。这个赤裸裸的货币放水 ， 就惹了大祸了 。经济发展有其客观规律 ， 优胜劣汰 ， 落后的不合时宜的企业 ， 就该减产或破产 ， 将空间留给更有前景的企业 。 70年代的日本转型升级 ， 就是这么干的 。强行续命 ， 逆势而行 ， 必遭反噬 。 80年代的日本 ， 就没想明白 ， 没有坚持70年代的”市场出清“策略 。 直接导致 ， 货币放水使得钱的确多了 ， 但这些钱不会流向政府想救的那些过时企业 ， 那些企业利润率低 ， 搞不好还亏损破产 ， 有前景的好企业又不大缺钱 ， 那些这些放水的钱会去哪呢？肯定不会放在账上不动啊 ，就只剩下股市和楼市了 。这就是脱实向虚 。 这才是后来泡沫破灭的罪魁祸首 ， 而不是区区广场协议 。2012年 ， 行天丰雄接受媒体采访 ， 采访人员提问：” 《广场协议》对日本的经济产生了什么样的影响？“他说了很长一段话 ， 结尾是这样的：” 我认为90年代的日本经济泡沫 ， 是在“广场协定”之后 ， 应对日元升值的政策应对错误 ， 或者说过度依赖货币宽松政策造成的 。 “1986-1989年 ， 日本的楼市和股市均是三级跳 ， 暴涨2倍！这些数据大家早就耳熟能详 ， 在此不再赘述 。1989年 ， 行天丰雄在泡沫最繁盛的这一年退休 ， 他在大藏省做了34年公务员 ， 可以领到5000万日元的退休金 ， 但是这笔钱在当时只能买到一室的公寓 ，行天丰雄觉得太不可思议 。 第二年 ， 泡沫开始崩溃 。如果你读得认真 ， 应该还会记得 ， 前面我已经写过 ， 1971年的尼克松冲击后 ， 日本遇到了同样的问题：货币升值、股价地价暴涨 。 但是 ， 日本在1973年及时进行严格的货币紧缩 ， 化解了那场危机 。尽管70年代的GDP增速和出口增速都受到较大影响 ， 但日本完成了产业升级 ， 为80年代的爆发打下基础 。时隔多年 ， 行天丰雄依然对日本政策耿耿于怀：”日本在当时 ，应该改革产业结构 ， 更多地运用财政政策 ， 但是当时采用的几乎只有货币宽松政策 。 “80年代泡沫的扩大终于引起了日本政府的警惕 。 1989年5月至1990年8月 ， 日本央行连续5次加息 ， 将利率由2.5%上调至6% ， 大藏省要求所有金融机构控制不动产贷款规模 。在泡沫破灭的过程中 ， 大藏省和日本央行丝毫没有心软的意思 ， 孜孜不倦地推行挤泡沫政策 ， 不挤干誓不罢休 。这就是国人喜欢讨论的” 保房价还是保汇率？“ ， 日本选择了硬着陆 ，主动刺破泡沫 ， 保汇率 。 泡沫破灭的90年代 ， 日元仍然保持了升值 ，一直升到了95年6月的86！很不可思议 。日本真相：汇率、出口与广场协议
手心手背都是肉 ， 让泡沫破灭 ， 因为欧美都发生过泡沫破灭 ， 这不是什么稀奇事 ， 泡沫经济是资本主义的宿命 ， 但货币国际化 ， 这种机会是很难碰到的 。日本必然知道泡沫破灭对经济的负面影响 ， 但他们依然如此选择 ，只是为了山巅荣耀： 日元国际化！ 实际上 ，当泡沫破灭后 ， 日本社会普遍担心泡沫死灰复燃 ， 当大藏省在1991年解除不动产贷款的规模限制时 ， 国会的反对声音不绝于耳 。小结日本真相：汇率、出口与广场协议


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