ZAKER|基金经理呢？，股民错失十倍股
@懂私慕
筛选出了2003-2020年期间30只被公募基金长期重仓的十倍股
不想买到十倍股的散户 ， 不是好股民 。
稳定增长、高ROE、高毛利、现金流充裕、高研发投入、高专利产出……东吴证券在120只十倍牛股身上 ， 发现了这些标签 。
作为专业的机构投资者 ， 基金经理重仓的十倍股又有什么特别之处呢？
东吴证券在最新的研报中 ， 筛选出了2003-2020年期间30只被公募基金长期重仓的十倍股 。 主要分布于生物医药、食品饮料、电子三个行业 。 
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数据来源：Wind ， 东吴证券研究所
注：统计区间、统计方法：
1、文中所指的“十倍股”
从“上市一年后最大涨幅”和“上市一年至今累计涨幅”两个维度筛选 。
由于2000年之前市场成熟度有限 ， 选择总时间区间为2000/1/1-2020/6/30（针对2000年前已上市股票 ， 起始日期选为2000/1/1 ， 下同） 。
【ZAKER|基金经理呢？，股民错失十倍股】按照第一标准“上市一年后最大涨幅” ， A股涌现出637只涨幅超十倍个股 ， 占全部A股17.7% 。
第二标准“上市一年至今累计涨幅” ， 即从上市后到2020/6/30仍创十倍涨幅的个股 ， 共计176只 ， 占全部A股4.9% 。
将上述两个标准各取涨幅居前5%的个股 ， 选择重合样本构建十倍股股票池 。 在长周期视角下 ， A股20年涌现出120只优质十倍牛股 。
如无特别说明 ， 以下提到的十倍股 ， 都是以这120只十倍股为样本 。
2、文中所指的“基金十倍股”
汇总主动管理型公募基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）2003年到2020上半年共70个季度基金季报披露的前十大重仓 ， 按持股市值占基金净值比例均值排序 ， 在上文所述的120只十倍股中 ， 取前30只基金重仓十倍股 。
从这些十倍股身上 ， 进一步分析了基金经理的选股偏好和交易行为 ， 结论很有意思：
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同样是十倍股 ，
为何它们被基金看上？
1
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股价表现更好
更高涨幅：基金十倍股自起始日（上市一年后）最大涨幅均值66倍 ， 至今涨幅均值59倍 ， 均优于全部十倍股 。 
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数据来源：Wind ， 东吴证券研究所
回撤更小：比较基金十倍股和全部十倍股在四轮牛熊市中的涨跌幅发现 ， 基金十倍股在牛市中并不占优 ， 但在熊市中有绝对的安全垫 ， 回撤明显更小 。 
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数据来源：Wind ， 东吴证券研究所
换手率更低：基金十倍股换手率更低 ， 2000-2019年基金十倍股年均换手率中位数的均值为1.1% ， 明显低于全部十倍股和全部A股的1.6%、2.0% 。
2
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公司更加优质
外资更青睐：截至2020/6/30 ， 基金十倍股北上资金持股占流通股比例均值10.8% ， 明显高于全部十倍股和全部A股的7.3%、2.7% 。 
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数据来源：Wind ， 东吴证券研究所
质押更少：基金十倍股质押率更小 ， 大股东资金诉求及压力更小 。 
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数据来源：Wind ， 东吴证券研究所
委托代理人问题更小：基金十倍股管理层薪酬总额更高 ， 但占归母净利润比例更低 。
研发投入更多、专利产出更多：2013-2019年基金十倍股、全部十倍股和全部A股研发支出占营收比例中位数的均值分别为4.0%vs3.3%vs2.8% 。
而大量研发投入伴随的是后期专利产出 ， 2013-2019年基金十倍股平均新增专利数量均值为137个 ， 远高于全部十倍股和全部A股的61、18个 。 
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数据来源：Wind ， 东吴证券研究所
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业绩更加优异
业绩增速更高：基金十倍股从起始日（上市后一年）至2019年归母净利润年化复合增速的中位数为27.1% ， 明显高于全部十倍股和全部A股的23.1%、9.3% 。
ROE更高：基金十倍股从起始日（上市后一年）至2019年ROE中位数为17.0% ， 明显高于全部十倍股和全部A股的12.8%、6.6% 。 
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数据来源：Wind ， 东吴证券研究所
持有期普遍较短 ，
基金错失十倍股一半涨幅
虽然基金十倍股非常优秀 ， 为公募基金贡献了可观的绝对收益 ， 但公募基金也错失了十倍股大部分涨幅 。
根据东吴证券的测算 ， 基金持有十倍股总收益均值2440% ， 占十倍股自起始日以来最大涨幅均值的46% 。
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