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张磊|神坛上的高瓴资本( 三 )


高瓴从这波行情里 ， 分到了一大碗羹 。
贝壳、名创优品、小鹏汽车、理想汽车、良品铺子 ， 这些明星项目在上市首日都是股价暴涨 ， 高瓴在IPO之前投资了它们 ， 其中贝壳是在提交招股书前半年 ， 那是已经在筹备上市的时间点 ， 理想汽车则是IPO前的突击认购 。 除此之外 ， 即将上市的京东健康、嘀嗒出行、蓝月亮 ， 高瓴也是投资人 。 此外 ， 由高瓴做基石的上市公司 ， 更是一抓一大把 。
就连张磊此前信誓旦旦不会投资的房地产行业 ， 高瓴也跑步进场 。 它不仅投资了贝壳 ， 还是建业新生活、明源云、合景悠活这三家房地产相关公司的IPO基石投资人 。 据路透社报道 ， 高瓴正在寻求发展其房地产业务 ， 并已经与前华平投资资深房地产人士开始接触 。
当然 ， 高瓴也有失手的时候 。 此前被议论较多的 ， 是高瓴在京东今年股价起飞之前 ， 硬生生把自己减持成了散户 ， 在蔚来股价翻10倍以前、特斯拉股价400美元的低点 ， 清仓了 。 尴尬的是 ， 在特斯拉大概涨到500美元的时候 ， 高瓴又买了回来 ， 同时在小鹏汽车提交招股书前一个月 ， 又加投了一笔钱 。
造风运动
一位高瓴的LP徐达傲对深燃说 ， 高瓴的成功 ， 在于它的体量和号召力 ， 在于它能够决定潮水的流向 。 对于高瓴这样的顶级投资机构而言 ， 回报率反而不是最重要的考量 。
他举了一个例子 。 他参加过几次国内TOP3的PE（私募股权基金）举办的募资见面会 ， 除了代表机构出席的投资人 ， 其他参会的高净值客户大多是中老年人 ， 年轻人相对较少 。 “只有老头老太才有时间去现场听他们吹牛 ， 那些花哨的IRR（内部收益率）数据其实没多少人真懂 ， 我们更多时候是靠声望和名气投票 。 ”
背后更深层次的原因 ， 是因为基金真实回报率的计算过程复杂且多变 。 “这取决于你想呈现什么样的数据 ， 一个VC会有很多子基金 ， 每一个的数据都不一样 ， 而且数值取决于你选择的时间区间 。 ”他表示 。 这导致一个结果——机构在募资说明书里提供的回报率 ， 都是一些“漂亮数字” 。
那么问题来了 ， 高瓴用什么来证明自己的实力？这位LP的回答是：募集到了最多的钱 。
2018年 ， 高瓴成功募集规模高达106亿美元的PE基金 ， 今年3月 ， 疫情最严重的时候 ， 高瓴启动130亿美元新基金募集 ， 打破了上次自己创造的亚洲纪录 。 今年 ， 高瓴宣布成立高瓴创投 ， 正式杀入VC领域 ， 起步就是100亿元人民币的盘子 。
一位人民币VC的投资合伙人对深燃说 ， 他去年听到100亿元的消息时 ， 感觉行业要变天了 ， 就像是来了个野蛮人 ， 对小玩家很不友好 。
后来的行业发展验证了他的判断 。 他接触到一个A轮的项目 ， 对方直接估值5亿人民币 ， 因为高瓴进场了 。 高瓴投进去1个亿 ， 而他的基金总规模才不到5个亿 ， 他直接被排除出局 ， “高瓴的项目贵的离谱 ， 而且你很难接盘 。 ”
今年3月 ， 就在高瓴启动130亿美元新基金的同时 ， 高瓴领投了猿辅导新一轮10亿美元融资 ， 将这家在线教育公司的估值推至75亿美元 ， 这是迄今为止在线教育行业融资额最大的一笔交易 。 10月 ， 猿辅导完成G1和G2轮22亿美元融资 ， 估值达到155亿美元 ， 高瓴3月的投资已经翻倍 。
超过所有人的募资记录 ， 本身就是一种最好的宣传 。 大而不倒的规模 ， 给外界一种无法撼动的行业印象 。
“不论是普通用户 ， 还是LP ， 都喜欢听‘全亚洲最大的募资金额、全人类最快的纳斯达克上市纪录’之类的故事 ， 这种故事更能吸引流量 ， 更能让人信服 。 ”徐达傲说 。
行情好的时候 ， 大部分投资人都会争先恐后地去寻找风口 ， 去寻找跟瑞幸一样“闪电上市”的投融资故事 ， 不管它里面有多少水分 ， 然后当成向外界展示自己眼光和影响力的象征 。
一位经历过2015年共享单车资本热潮的投资人回忆 ， 当时之所以那么多VC掉坑里 ， 是因为“看到红杉、高瓴、经纬、金沙江这些顶级机构全都进场了 ， 于是也就来了” 。 当时投资圈的共识是：钱能改变一切 ， 相信资金 ， 相信规模 ， 头部集中能导致所谓大的风口出现 。 共享单车就是当时被这些投资机构造出的风口 。
西方投资圈有一个词——“造雨人” ， 造雨意指“没雨的时候能让天空下雨 ， 在没有交易的地方能使交易发生” 。 在国外的投资圈里 ， 高瓴有时候被称为中国的“造雨人” 。
值得让人反思的是 ， 这套游戏规则时至今日依然在运行 。 而在中国的二级市场 ， 高瓴的这种造雨能量还在日益加强 。
徐达傲认为 ， 顶级VC和普通VC有一套完全不同的游戏规则 ， 拼的是能调动多少资源和影响力 。 高瓴投资一个项目后引发其他机构跟进 ， 新进机构继续推高项目价格 ， 把项目甚至整个赛道推上风口 ， 吸引更多的资源进入 ， 最后把项目做成功 ， 于是高瓴的眼光被验证为是正确的 。 这种持续往复的正循环 ， 会不断强化一个机构的影响力 。
那么 ， 高瓴的眼光到底怎么样？
这是一个“到底是鸡生蛋 ， 还是蛋生鸡”的命题 。 回到让高瓴一战成名的京东投资事件 ， 很多人知道高瓴投资了京东 ， 而且是早期阶段就投资了 ， 不知道的是 ， 在高瓴进场之前 ， 京东已经走完了A轮和B轮融资 ， 属于模式基本快跑通的好项目 ， 另外更早进入的今日资本 ， 已经给京东做了背书 ， 所以张磊才要把投资额从7500万美元提高到3亿美元 。 没抓住最早的入场时机 ， 就只能靠豪赌和规模取胜 。


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