第一财经资讯|云上会 | 布局2021——成长投资是否还站C位( 四 )

可以帮大家提供几个线索，我们内部把它统称为4P或者5P ，每一个维度代表考察投资经理、优选投资经理以及他团队的关键词。以4P为例，第一个P就是Principle ，信条、原则，他到底信什么？比如前一段时间桥水基金的大咖达里奥出了一本书《Principle》，可以看到大咖有大咖的原则。投资经理首先要有自己的信仰方式，这个信仰方式就代表了我要怎么赚钱，收益从哪里来，收益是来自于博弈去赚市场的钱，赚对手的钱，还是长期来看，要赚企业持续盈利增长的钱。这个信条、信仰非常关键。如果一个投资经理跟你讲，我持续地找伟大的公司，但是你看他的换手率一年十倍、二十倍，基本算下来每几个礼拜把所有的股票换一遍，这不可能的。伟大的公司实际上再怎么筛选，按伟大卓越的角度分也就是1% 。你把所有股票全部换一遍，你会发现这个投资经理是完全知行不一致的。
第二，要看这个投资经理过去的业绩， Performance 。不是说他的业绩一定是第一名，第二名，或者在各个可比的区间段月月比、年年比、周周比，每一次都要跑第一。不是这样比的，业绩我们要关注它的可持续性，重点看这个市场上有100个基金经理，他在这100个基金经理里比平均水平是不是能够可持续得好？
第三个P ，可以理解成People ，或者是Parent ，我们姑且合在一起讲， People指的是他的团队，一般是投研团队， Parent指的是他的母公司给他的支持。这里Parent不是父母的意思，而是所在的团队给的激励是什么样的，这其实很关键。我们站在普通老百姓的角度，你把钱交给基金经理，希望他为你的利益负责，对不对？但如果你发现，基金经理每天的激励和你的利益有可能不一致。什么叫利益？利益就是重要性排序。如果你的投资经理对一件事情的重要性排序跟你想的不一致，你心里会慌。举一个最简单的例子，比如业绩评价就是一个很容易出现利益冲突的地方。老百姓虽然嘴上讲这一周怎么跌了，下一周又涨了，实际上真正应该关心的是长期能不能赚大钱。但是如果你发现这个投资经理所在的团队，投资总监也好，领导也好，每天要求他”今天为什么跌了，这个礼拜为什么跌了“写一个报告解释一下。 ”为什么这个礼拜别人涨了三天，你跌了五天“ ，总拿一些短期因素刺激这个投资经理，就很难让投资经理聚焦在长期，因为激励就是短期激励。
▍嘉实基金归凯：持续看好科技、消费、医药健康

明星基金产品有很多，如何能让一只基金的业绩能在长时间始终保持可观的收益？嘉实基金成长风格投资总监归凯分享了背后的“门道” 。

归凯：其实大牛股核心的几个共同的规律就是最终靠业绩兑现，而且它的业绩兑现都是具备业绩增长，具备长期价值成长，成长的持续性很强的公司。大家都知道，一个公司几年的业绩高增长其实并不罕见，但是持续的成长就比较少。我们拉一下，上市公司如果连续十年业绩都能为正的公司，可能有95%以上就被淘汰掉了。但是我们看历史上很多大牛股，都是这种持续性很强的公司。消费、医药和科技，特别是软科技，以软件互联网为代表的这些公司，首先都是赛道很长，行业的波动相对没有那么明显，本身每一个行业都有自己的特点，都是属于能做大，做大了又容易立得住的这样一些行业，这样一些公司。所以这是它的一个特点。长期的价值成长，长跑能力强的一些公司主要是这几个领域，科技、消费和医药健康。
从中长期来看，这几个方向是持续看好的。今年的医药、消费、科技的确都涨得比较多，阶段性获得了市场的共识，我觉得这是中长期的机会。因为中国经济很明显未来靠的就是内需消费、科技创新，这是大时代的变化。所以这几个领域都是未来这个大时代主要的代表性行业，或者主要受益的行业，都是有中长期机会的。当然了，一个行业总有股票高估、低估，不能泛泛而谈就高估了，里面还是有很多没有被大家认知的公司。大家可能都关注那些明星，觉得的确都高高在上，但是还有很多属于”丑小鸭“ ，大家可能没有那么多关注，它们未来有很多机会。