申|申万菱信孙琳、杨扬：腾笼换鸟带来结构性巨变 医药行业迈入黄金时代
近两年风光无限的医药股最近遭遇调整 ， 这让很多投资者不免心生疑问：医药股行情结束了吗？未来能否布局？
先不说答案 ， 做一个简单的类比：还记得这几年的白酒股吗？前几天听一位投资人士讲述了一个真实的投资案例：他是在15年白酒行业谷底时就逐步在左侧布局了这个行业 ， 但是仅仅持有了一两年就因为“估值太高”等原因卖出了 ， 华丽丽的错过了白酒行业近三年的主升浪！
虽然医药和白酒行业的大逻辑不完全相同 ， 但是这个案例告诉我们：如果只是用单纯的涨幅或者PE去衡量行业性的机会 ， 而忽视了行业背后发生的变革和长期趋势 ， 显然不是非常科学的做法 。 尤其对于一个细分行业众多 ， 无法用单一驱动因素进行分析的行业来说 ， 这种“一刀切”的片面看法 ， 更容易错过很多细分市场机会 。
事实上 ， 医药行业包含了7个细分子行业 ， 从偏周期属性的原料药、到偏科技属性的创新药 ， 再到类消费特征的医疗服务、医疗保健等等 ， 背后的行业驱动力纷繁复杂 ， 很难简单套用同一个逻辑 。
对行业前景有一个长期客观的认知与了解 ， 秉持一种长期主义的理念做投资 ， 逢低介入看好的个股或者优秀的基金 ， 无疑是更为理性的做法 。
制度红利：医药迈入长牛起点
巴菲特曾经把自己投资上的成功简单总结为：在拥有厚雪的坡道上滚雪球 。 在专业投资人士眼中 ， 医药行业就是典型的拥有“长坡厚雪”的黄金赛道 。
“从长周期的逻辑看 ， 医药行业正在步入真正的黄金十年 ， 目前只是刚刚开始 ， 未来的结构性机会将层出不穷 。 ”针对行业长期机会的问题 ， 杨扬用一个数据就打消了顾虑：目前中国上万亿的药品市场中 ， 接近8000亿都是仿制药 ， 而国家从政策层面大力推动的创新药只有2000亿 。 未来三四年 ， 这两个数据要颠倒一下——也就是说 ， 仿制药要压缩到2000亿 ， 创新药规模会蹿升至8000亿 ， 行业增量将为创新药带来巨大的机会 。
而这种政策端推动带来的腾笼换鸟的机会还不仅存在于创新药 。 对于医疗器械行业来说 ， 也同样存在同样的机会 。
杨扬表示 ， 医疗器械主要是指临床端器械 ， 这部分产品的毛利很高 ， 市场空间以及需求消费升级的空间要比药品大得多 ， 随着国家倡导“内循环经济” ， 未来会有非常大的国产替代空间 。 在他看来 ， 医疗器械细分领域中的骨科、血管介入配套材料、心脏电生理等都存在非常多的机会 。 随着技术进步以及产品升级 ， 这些领域的投资机会会层出不穷 。
“从去年开始往后看五年 ， 医药行业都处于制度红利释放期 ， 这段时间很多企业都会出现各种各样的机会 。 医药的细分赛道非常多 ， 每个细分赛道都有通过独特竞争方式 ， 获得竞争取胜的机会的公司 。 ”孙琳补充道 。
需求井喷：中国迎来老龄化人口爆发期
除了政策层面的推动 ， 需求层面看 ， 医药行业也正在迎来需求井喷期 。
据杨扬介绍 ， 中国人口是在三年自然灾害也就是1953年之后 ， 迎来了一次人口爆发期 ， 这个时期大概延续了十年 ， 国内总人口增长了50% 。 到2023年 ， 这一代人陆续进入70岁 ， 也就是说从2020年-2023年起 ， 将是中国老龄化需求的高峰期 。
“一个人80%的医疗费用都是在临终的前两年用掉的 。 可以判断 ， 未来几年中国医药(600056,股吧)医疗市场的需求也将迎来爆发式增长 。 ”杨扬称 。
政策推动叠加需求井喷 ， 可以断言 ， 医药行业各类市场机会将不断涌现 。
“如果说从18年医药政策改革开始的5年时政策红利 ， 那么从2023年开始之后的5-10年 ， 医药还会有需求释放的机会 。 ”孙琳表示 ， 医药大的行情还只是预演 ， 还没有到正式全面爆发的时候 。 尤其在后疫情时代 ， 在大的疾病图谱出现变更之后 ， 医药机会非常多 。
据介绍 ， 我国系统医保体系启动偏晚 ， 人均医疗开支较发达国家存在巨大提升空间 。 2020年我国全年专项债投资范围新增了应急医疗救治设施、公共卫生建设 。 进入到5月份财政及专项债等投放加速 。 今年年内完成的1.5万亿抗疫特别国债的募集与发放将有效的补充公共医疗服务的需求 ， “新冠”疫情将加大政策及社会公众对检测、免疫、防疫等医疗前期领域的重视 ， 相关开支有望加速提升 。
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