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资本市场|第一服务资本市场遇冷，“绿色”故事能否讲入资本“心扉”？

 
经过了聚光灯下的甜蜜岁月 ， 资本市场对于上市物企的态度似乎愈发趋于理性 。
10月22日 ， 当代置业（HK：01107）旗下物管平台第一服务控股(HK:02107)在上市首日便遭遇了大幅破发的尴尬 。 在业内人士看来 ， 这与行业整体估值回落有着密切关系 ， 但同时与其自规模量体亦存在关联 。
可以看到 ， 在马太效应的预期下 ， 行业内头部企业与中小企业的估值已加快两极分化 ， 而选择“差异化”的发展方向 ， 或是资本市场为中小物管企业的估值留下的一扇窗 。
在首日遭到资本冷遇的第一服务 ， 能否凭着“绿色科技”的稀缺性赢下一个未来？
第一服务上市首日遇冷
踏着物业“上市”的浪潮 ， 年内第8家物管企业正式登陆港交所 。
10月22日 ， 第一服务控股完成了其资本市场的首日旅程 。 与过往多数“前辈”上市之初的极高礼遇不同 ， 第一服务控股的股价在首日遭到了“滑铁卢” ， 全日累计下跌26.67% ， 且在次日亦未见起色 ， 仍以小幅下跌报收 。
有业内人士表示 ， 能够顺利实现上市无疑是件可喜的事情 ， 但当前中小物业企业或已错过今年最佳的IPO窗口期 。
事实上 ， 尽管物业仍然不改资本“宠儿”的身份 ， 但其年内整体走势却维持着“先扬后抑”的态势——在年初因为“全民居家”而地位骤然拔高的物业企业 ， 随着社会秩序的基本恢复 ， 估值正在回归着理性 。 仅从年内上市“新人”的表现来看 ， 在9月份以来不到两个月的时间内 ， 除刚刚上市的卓越商管、第一服务外 ， 其余6家年内首发上市的物业企业股价跌幅均超过15% 。
IPGLOBAL中国区首席经济学家柏文喜对蓝鲸房产表示 ， 前段时间物业服务股普遍被高估 ， 虚高的股价的回归影响了第一服务的股价走势 。
但这并非是第一服务遭遇冷遇的全部原因 。 柏文喜进一步指出：“第一服务和其母公司当代置业都不是业内的一线企业 ， 不能给市场以业绩稳定和高速成长的预期 ， 这让第一服务的股价缺乏想象空间 。 ”
可以看到 ， 随着上市物业企业的增多 ， 资本在投资中“抓大放小”的逻辑已愈发明显 。 例如 ， 不久前 ， 在规模上位于第一梯队的恒大物业管理在引入战略投资时 ， 依然成功吸引了包括腾讯、阿里巴巴、中信资本、农银国际、红杉资本等一线企业、机构的 “豪华”阵容 。
相较于龙头企业以“亿”计的管理面积 ， 第一服务尚属于小型物企的范畴 。 根据第一服务招股书披露 ， 在2019年 ， 第一服务全年实现营业收入6.24亿元 ， 实现净利润8386万元 ， 近两年复合年增长率分别为28.4%、41.6% 。 截止2020年5月22日 ， 管理总建筑面积为1500万平方米 ， 合约建筑面积约2720万平方米 。
从资本市场的反馈而来看 ， 在近期的连续调整之后 ， 保利物业（HK：06049）等行业龙头依然保持着接近50倍的市盈率 。 相较而言 ， 在上市两个交易日后 ， 第一服务19.67倍的估值 ， 与之差距可见一斑 。
以“绿色科技”寻求差异化
事实上 ， 在规模扩张的主赛道之余 ， 行业内的中小企业也在寻求差异化的发展方向 。
有观点认为 ， 在琳琅的物业企业中 ， 缺乏强有力母公司支持的中小物业企业想要获取更高估值 ， 除了以卓越的规模增速增强资本信心外 ， 便是讲好差异化的资本故事 ， 让资本看到未来的更多潜力 。
如今 ， 医疗健康、教育服务、智慧社区等已经成为诸多物管企业为自身打造的“独特”标签 。 在此背景下 ， 继承母公司“绿色家园”理念的第一服务控股也打出了 “绿色牌” ， 其“绿色人居解决方案”业务与物业管理、增值服务并列为公司的主营业务 。
根据招股书披露 ， “绿色人居解决方案”主要包括能源运维服务、绿色科技咨询服务、系统安装服务、及恐龙系列产品销售；其中 ， 能源运维服务为该业务实现营收的主要项目 ， 往期营收占比均超过55%；而恐龙系列产品 ， 则是第一服务内部开发的专利产品 ， 拥有单独整合新风通风、空调、净化及湿度的调节能力 。


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