《财经》新媒体|合纵药易购资本局存忧：“出川”不顺、造血业务毛利下降|IPO观察( 二 )
不同于院内市场 ， 院外市场高度分散 ， 单个客户规模小、采购频次高、单次量少金额小 ， 且对便捷性和时效性要求高 。 可以说 ， 院外市场终端纯销业务与医院配送业务和商业分销业务存在巨大差异 。
【《财经》新媒体|合纵药易购资本局存忧：“出川”不顺、造血业务毛利下降|IPO观察】
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合纵药易购医药流通服务体系示意图 资料来源：招股书
近年来 ， 合纵药易购着力打通上游厂商至医药终端之间的壁垒 。 一方面 ， 合纵药易购以“医药流通+互联网”的方式 ， 为终端用户提供便捷的“一站式”采购体验；另一方面 ， 不断提升终端覆盖率 ， 医药终端服务数量从2017年的1.6万家增加到2019年的3.3万家 ， 提升了公司对上游供应商的议价能力 ， 增加从上游供应商获取的采购返利 ， 形成主营业务毛利的主要来源之一 。
招股书显示 ， 2017年至2019年 ， 合纵药易购从供应商获取并在当期实现（即冲减当期营业成本）的返利金额分别为5827.76万元、8085.84万元和1.14亿元 ， 占当期主营业务毛利额的比例从40.87%增至56.88% ， 呈增长趋势 。
巨头跑马圈地合纵药易购“出川”不顺
近年来 ， 医药电商热度上涨 。 网经社电子商务研究中心网络零售部主任莫岱青向《财经》新媒体采访人员表示 ， 医药电商市场规模逐年增长 ， 并且各大平台经过多年发展 ， 将进入“收网期” 。 在此背景下 ， 合纵药易购等医药电商迎来了新的发展机遇 ， 为冲刺IPO铺好了道路 。
招股书显示 ， 合纵药易购电子商务业务收入从2017年的5.03亿增长到2019年的11.33亿 ， 复合年均增长率达50.08% 。
业绩稳步增长的合纵药易购 ， 仍面临较大的市场竞争压力 。 放眼如今的医药流通行业 ， 一边是若干中小医药流通企业在淘汰边缘挣扎 ， 一边是国药控股、华润医药、上海医药、九州通等行业巨头不断跑马圈地 。 受医疗体制改革下一系列利好院外市场政策的影响 ， 上述龙头企业也在向院外市场转移 ， 院外市场的竞争可见一斑 。
如何从数量众多的医药流通企业中成功突围 ， 已成为合纵药易购谋发展的当务之急 。
目前 ， 合纵药易购以四川省为主要市场 ， 已覆盖省内80%以上的医药连锁企业 ， 60%以上的单体药店和40%以上的诊所 。 招股书显示 ， 公司业务集中 ， 来自四川省的主营业务收入占比超80% 。
相较于全国布局的头部玩家和迅速扩张的新兴医药电商 ， 合纵药易购在省外市场拓展上属于“保守派” 。 以其招股书中对标的新兴互联网医药公司湖北小药药为例 ， 小药药依靠风险资本快速扩张 ， 在较短时间内全面铺开至20多个省份 。
合纵药易购也曾试图打破业务过于依赖四川市场的僵局 。 2018年 ， 通过收购和与当地资源合作的形式 ， 成立合纵药易购（河南）医药有限公司（简称“河南药易购”） ， 合纵药易购持股51.02% ， 意在拓展河南市场 。 这被业内人士视为合纵药易购“出川”的重要一步 。
然而 ， 进军河南这步棋走得不尽如人意 。 招股书披露 ， 河南药易购旗下100%控股的河南药易购合纵医药有限公司（即“虞城百川”） ， 2019年的净资产和净利润降幅均扩大 ， 其净资产从收购前的438.95万元骤降至-77.59万元 ， 净利润从收购前的-95.82万元变成-536.17万元 。
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虞城百川被收购前后的经营情况表 资源来源：招股书
张周平向《财经》新媒体采访人员表示 ， 尽管该公司表示已在河南成立分公司 ， 向省外扩张 ， 不过其仍面临跨区域经营带来的不确定性风险 ， 以及业务区域过于集中的风险 。 合纵药易购向外拓展发展的前景如何 ， 尚未可知 。
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