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《财经》新媒体|合纵药易购资本局存忧：“出川”不顺、造血业务毛利下降|IPO观察( 三 )


此外 ， 合纵药易购的业务“出川”缓慢 ， 不仅是受限于医药流通市场本身具有区域分割的特征 ， 更主要是受其传统供销渠道的束缚 。 业内有观点称 ， 作为一家从传统医药批发企业转型而来的医药电商 ， 合纵药易购在发展上受到原有供销体系的限制 ， 在超出原有业务范围的地区 ， 不得不采取合作、招商等方式拓展业务 ， 增加了公司管理的难度 ， 降低了电商的平台属性 ， 增加了运营风险 。
终端纯销是造血大户占比仅0.92%的医药零售“最赚钱”
从招股书来看 ， 合纵药易购有三大主营业务 ， 分别是终端纯销、商业分销和医药零售 。 采用电子商务模式的终端纯销是三大板块中的“造血大户” ， 主要面向社区医药终端和基础医疗机构 ， 这块业务在公司营收占比高达57.11% 。 值得一提的是 ， 纯销业务中电商占比逐年增加 ， 占比从2017年的60.44%变为2019年的73.28% 。
报告期内 ， 终端纯销收入分别为6.56亿元、10亿元及13.07亿元,保持逐年增长势头 。 不过商业分销和医药零售业绩增长乏力 ， 这两大板块在公司主营业务的占比和增长率均呈下降趋势 。 2019年 ， 医药零售在公司主营收入中的占比仅0.92% 。
《财经》新媒体|合纵药易购资本局存忧：“出川”不顺、造血业务毛利下降|IPO观察
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合纵药易购主营业务收入构成情况表 资料来源：招股书
作为一家专注于“院外市场”的医药电商 ， 合纵药易购的主要盈利形式体现为产品的进销差价 ， 毛利率是重要的财务指标 。
《财经》新媒体|合纵药易购资本局存忧：“出川”不顺、造血业务毛利下降|IPO观察
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公司毛利额总体构成情况表 资料来源：招股书
招股书显示 ， 2017年至2019年 ， 合纵药易购的毛利额分别为1.44 亿元、1.73 亿元、2.09 亿元 ， 其中主营业务贡献了95%以上的毛利额 。 近三年主营业务的毛利率分别为8.99%、8.33%和 8.78% ， 呈小幅波动 。
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合纵药易购不同业务类型的毛利率及对主营业务毛利率的贡献率情况表 资料来源：招股书
而“造血大户”终端纯销业务的毛利率 ， 从2017年的9.24%降到2019年的7.7%,合纵药易购在招股书中归因于“销售折让大幅增长导致毛利率有所下降” 。 而对公司毛利贡献占比最小 ， 主业营收中占比仅0.92%的医药零售板块 ， 报告期内毛利率反而最高 ， 分别为26.74%、32.79%和34.15% 。
值得一提的是 ， 医药零售业务规模尚小 ， 近三年销售额在2110~2410万元区间徘徊 ， 其2019年毛利额从2018年的790万元跌至721万元 ， 合纵药易购解释称“最近一年因门店数量缩减而小幅下滑” 。
声量渐响但方方面面隐忧凸显
近年来 ， 合纵药易购的业绩处于平稳增长态势 ， 发展声量渐响 。 然而看似平稳发展的背后 ， 该公司仍存在业务“出川”拓展难、存货规模飙升、多次销售劣药被罚等情况 。
在招股书中 ， 合纵药易购也罗列了其可能面临的风险 ， 涉及市场竞争加剧、行业政策、药品质量内控、存货管理等方面 。
1）连续4年因“销售伪药”被罚
药品质量问题 ， 依然是医药电商们头上的紧箍咒 。 合纵药易购在招股书中提及 ， 公司无法控制所经营药品在生产和使用环节的质量 ， 故公司在经营过程中仍可能面对药品质量问题 。
2017年至2019年 ， 合纵药易购就存在三次“销售劣药”情形 ， 被监管机构分别处以4270.65元、1200元、1480元的行政处罚 。 其在招股书中称 ， “上述劣药情形应主要系生产厂家原因 。 ”
《财经》新媒体采访人员查阅企查查发现 ， 今年9月合纵药易购也因“销售劣药” ， 被监管机构处以没收违法所得2008.45元的行政处罚 。


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