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投资|专访邵宇：战胜印钞机要选择核心房产和龙头企业

10月28日 ， 证券时报特邀东方证券首席经济学家邵宇做客时报会客厅 ， 分析如何投资才能战胜印钞机 。
投资|专访邵宇：战胜印钞机要选择核心房产和龙头企业
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证券时报：世卫组织负责人近期说预计疫情造成的影响或许将持续至2025年 ， 那么对于全球的经济所带来的影响该如何看待？
邵宇：疫情对目前的整个经济情况 ， 包括投资方向的影响都是很大的 ， 如果疫情造成的影响持续到2025年 ， 就说明全球经济可能会失去三到四年 ， 即未来三年左右全球经济增长可能会是个大零蛋 ， 也就是没有增长 ， 如果疫情持续的更久 ， 那么失去的年份就更多 。 当然不同国家之间也会有分化 ， 发达经济体可能要到2024年才会恢复GDP正增长 ， 也就是经济增长回到零以上 。 而中国现在是刚刚回到这个水位 ， 今年前三季度GDP同比增长0.7% ， 我们预计中国未来三年增长率可能会在2%-4%之间 ， 超过全球经济平均增速3个百分点 。
证券时报：现在能看到全球都在扩表 ， 全球资产负债扩张会带来什么影响？
邵宇：基本已经可以确定的是 ，现在已经拿出来财政刺激的总量超过历史新高 ， 这次疫情在短短的不到一年的时间里 ， 全球整个的政府负债率已经从100大概上升到140左右了 ， 就是比照GDP之比 ， 这个债我们估计是永远都不可能还清了 ， 特别是对发达经济体 ， 像美国 ， 政府负债已经直接是奔到150%了 ， 它已经是进入到一种类似庞氏骗局的状态 ， 除非你的经济增长特别的高 ， 否则这个债务是不可能清偿的 。 在这种背景下 ， 绝大部分经济体都采取了量化宽松 ， 也就是我们通常说的 ， 用发钞的方式去取代还债 ， 债因为还不清 ， 所以只能借新还旧 ， 借新还旧的话谁来买呢？现在全球央行对国债的持有大概占到国债流通总份额的接近30% ， 也就是30%的债务某种意义上已经货币化了 ， 如果这样做下去的话 ， 有可能没有民间机构来购买 ， 最终都是变成央行来购买 ， 央行购买有个上限 ， 百分之百财政购买的话那就全部都货币化了 ， 所以我们看到印钞机是开足了马力 ， 这个事态以什么形式结尾 ， 我们其实并不知道 。
证券时报：那按照您所说 ， 未来几年我们的经济增长会更为乐观的话 ， 意味着中国的投资机会会更多吗？
邵宇：中国是目前全球唯一能够经济正增长的大的经济体 ， GDP增速能超越其他发达国家大概3个点左右 ， 换句话说 ， 如果你把每个国家看做一个公司 ， 中国这个公司的经济跟利润增长是正的 ， EPS或GDP是正的 。 自然而然 ， 不管你是价值投资者还是套利投资者 ， 都会选择把钱配置在人民币为主的中国资产上 ， 中国相对来说具有值得追捧的投资价值 。
证券时报：当经济很不好的时候市场会预期刺激政策的出台 ， 并见到宽松的流动性 ， 市场就会像前段时间一样在流动性的推动下出现较好的表现；而现在的情况是我们的经济在复苏 ， 但是弱复苏没那么明显 ， 但宽松的货币政策预期又因此不是很强烈了 ， 所以您对于接下来货币政策的力度会怎么看？
邵宇：这是个很好的问题 ， 对任何风险资产 ， 比如对股票的投资就很典型 ， 会有三个主要的影响因素 ， 你提到的是其中的两个 ， 一个是基本面 ， 也就是经济复苏 ， 谈的是EPS ， 也就是公司的利润增长 ， 我刚才说中国是所有公司的母公司 ， 那用什么来测母公司的经济增长和利润增长呢？用GDP就可以了 ， EPS和GDP之间基本上是一个正的相关性 ， 当然每个公司的EPS还会有所分化 ， 比方说这次疫情里的网络公司、电商公司的EPS是增长的比较快的 ， 而航空这类的公司则肯定不行 ， 那么这就是你说的第一点 ， 就是基本面 。
【投资|专访邵宇：战胜印钞机要选择核心房产和龙头企业】第二个你说的就是流动性 ， 确实基本面和流动性往往都是背道而驰的 ， 流动性表现出来就是估值 ， 就是放水 ， 也就是说你要看我们的这个股票或者风险资产推动它的主要动力是来自于利润增长（EPS）还是放水导致（PE）的？确实从2015年开始 ， 基本上都是放水导致的 ， 因为流动性的宽松 ， 因为经济的影响 。 坦率的说 ， 全球经济从15年开始都是在慢慢往回撤的 ， 也就是说一般意义上的GDP和EPS肯定是受损的 ， 货币政策肯定要做对冲 ， 也就是你提到的流动性宽松 。


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