点拾|Shaw：低利率对资产定价的冲击，对冲基金巨头DE( 三 )
跟踪这些更广泛影响的程度不在本文讨论范围之内 ， 但请考虑以下可能性：
在资产价格或经济状况出现严重下滑之后 ， 市场可能需要更大的风险来定价 ， 即经济长期保持疲软 ， 通货膨胀率长期处于低位 。 如果市场从这些冲击中看到更大 ， 更持久的影响 ， 那可能会将平均收益率推低 ， 甚至比迄今为止观察到的还要低 。
我们之前探过 ， 由于利率与风险资产之间具有良好的相关性 ， 期限风险溢价(尤其是到期日较短)往往为负 。 这种相关性主要来自中央银行对总需求或投资者风险偏好的冲击的政策反应 。 如果这些反应现在延伸到未来 ， 因为中央银行用“更长”代替“更低” ， 则它们可能会将负期限溢价推向更长的期限 。
股票和其他风险资产的下行风险可能大于历史观察值 。 应对高风险资产的冲击而降低政策利率的能力提供了重要的缓冲 ， 这一缓冲可以限制此类资产的最终动向 。 在一定程度上 ， 缓解能力受到限制 ， 该缓冲被削弱 ， 从而使这些资产价格急剧下跌 。
货币可能以似乎违反直觉的方式更频繁地流动 。 如果没有ELB约束 ， 那么削弱经济和降低通胀前景的冲击通常会削弱货币汇率 ， 因为中央银行将放松政策来应对 。 但是如果央行不能完全回应 ， 那么实际利率可能会在受到负面冲击后实际上上升 ， 这可能导致货币升值 。
【点拾|Shaw：低利率对资产定价的冲击，对冲基金巨头DE】在我们回到政策利率可以自由上下波动的环境之前 ， 金融市场将不得不适应这一重要限制 。 宏观经济研究界积极参与了这一主题 ， 金融市场参与者也密切关注 。 尽管如此 ， 我们认为 ， 金融市场与在ELB约束的全部范围内的定价仍存在一定距离 。
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