保险|银保监会罗艳君详解保险资金：期限最长、风险偏好最低、约束条件最多、管理难度最大的资金之一( 三 )
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（四）市场化 。 2012年以后保险资金推进双向市场化改革 ， 以竞争促效益 。 一方面“请进来” ， 引入证券公司、基金公司等保险业外的资管机构受托管理保险资金；另一方面“走出去” ， 支持保险资产管理公司受托管理基本养老金、企业年金等业外资金 ， 开展保险资管产品业务服务中小保险公司 。 目前 ， 保险业外机构受托的保险资金为3800亿元 ， 占行业总资产的2%；保险资产管理公司管理的非保险资金约2.5万亿元 ， 在企业年金市场的管理份额超过1/3 。 有的保险集团还在内部推行“双向选择” ， 鼓励旗下保险公司和资产管理公司通过市场化竞标双向选择合作伙伴、协商管理费用 。
经过十几年的改革和探索 ， 行业对实现保险资金保值增值的目标使命有了更深的理解 ， 对保险资金的特点和投资运作规律有了更深的认识 。
一是期限较长 。 这是保险资金区别于商业银行、公募基金等最大的特点 。 我国寿险公司平均负债久期约13年 ， 有的公司负债期限20年以上 ， 成为服务实体经济长期资金需求的重要来源 ， 也是金融业可提供股权性资本的主要机构投资者 。
二是收益较稳 。 2005年至2019年 ， 保险资金年均投资收益率为5.44% ， 且每年均为正收益 ， 在资产规模年均增长21%的前提下实现了持续稳定的绝对收益 ， 有效覆盖了负债成本 ， 支持了保险业务的快速发展 。
三是安全性较高 。 行业整体资产配置稳健 ， 固定收益类资产占比2/3以上 ， 投资的债券和金融产品中AAA级以上的占比超过85% ， 股票以大盘蓝筹股为主 。
四是服务实体经济质效稳步提升 。 保险资金通过债券、股票和保险资管产品等投资为实体经济融资超过16万亿元 ， 成为我国债券市场第三大机构投资者、股票市场第二大专业机构投资者、公募基金最大机构投资者 。
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社保基金VS保险资金：资金性质决定了投资管理策略选择 ， 决定了投资收益率表现
为了更清楚地了解保险资金的特点 ， 我们对比分析了保险资金与公募基金、银行理财、社保基金、企业年金的差异 。 保险资金是期限最长、风险偏好最低、约束条件最多、管理难度最大的资金之一 。 （如下图）
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让我们重点看一下保险资金和全国社保基金的情况 。 两类资金都是长期资金 ， 是我国市场上重要的机构投资者 ， 管理目标都是实现保值增值 ， 满足居民未来的养老保障等需求 。 在投资风格和业绩表现等方面 ， 二者既有相通之处 ， 也有各自的差异性 。
（一）资金规模和收益率 。 从规模看 ， 十五年来两类资金都快速增长 ， 历年保险资金的规模是社保基金的4.82-7.33倍 。 2019年末 ， 保险资金运用余额为18.53万亿元 ， 社保基金余额为2.63万亿元 。
从投资收益率走向看 ， 两类资金的收益率水平均与资本市场波动高度相关 。 主要原因是 ， 两者的资产配置中 ， 债券、存款、股权等投资收益比较稳定 ， 只有股票投资的收益率起伏较大 ， 并且对当年的总投资收益构成较大影响 。
从年均收益率看 ， 社保基金收益率高于保险资金 。 过去十五年（2005-2019） ， 保险资金年均收益率为5.44% ， 社保基金为9.65% 。 过去五年（2015-2019） ， 保险资金年均收益率为 5.65% ， 社保基金为7.46% 。 
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（二）大类资产配置和特点 。 为什么社保基金的收益率比保险资金高很多呢？是保险资金的投资能力弱吗？其实 ， 高收益伴随着高波动 ， 决定收益的是资产 ， 提升收益的是权益类资产 。 通俗地说 ， 谁能承受更大的波动（风险） ， 谁就可以投资更多的股票和基金、获取更高的收益 。
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