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市值|未来2-3年，这6只医药股或冲上千亿市值( 二 )


总的来说 ， CXO行业是个好赛道 ， 而康龙化成立足实验室化学 ， 后端业务拓展潜力巨大 ， 是这条黄金赛道的优质选手 。 目前其市值距离千亿已经不远了 ， 突破千亿想必就是最近两三年的事情 ， 甚至表现优异的话可能时间更短 。
2、IVD——安图生物
自2017年以来 ， 体外诊断（IVD）行业就已经成为全球医疗器械最大的细分行业 ， 而我国IVD行业在2018年市场规模达604亿元 ， 同比增长18.4% 。 从近年来国内IVD市场的发展趋势来看 ， 我国的IVD行业已经具备了一定的市场规模和基础 ， 正从产业导入期步入成长期 。 而免疫诊断则是我国细分规模最大的IVD子行业 ， 2018年的市场占比达38% ， 其中 ， 化学发光是目前全球免疫诊断的主流技术 ， 安图生物正是国内化学发光的领军企业 。 目前 ， 安图生物的市值在700亿元之上波动 。
图3 安图生物自上市以来的市值表现
IVD行业是一个以技术为先 ， 销售为核心的行业 。 在技术方面 ， 由于免疫诊断产品是安图生物最重要的产品 ， 因此经过多年的研发其已经掌握了酶联免疫、微孔板化学发光、磁微粒化学发光、胶体金等多个免疫诊断技术 。 而在销售渠道的建设方面 ， 公司产品已进入二级医院及以上终端用户4500多家 ， 其中三级医院1400多家 ， 占全国三级医院总量的65%左右 。
近三年来 ， 安图生物三大检测板块和检测仪器销售增长情况均较为良好 ， 其中免疫诊断营收增速保持了20+%以上的增速 ， 毛利率比较稳定 ， 维持在80-82% ， 是公司盈利的主体 。 而今年前三季度 ， 公司营收20.47亿元（+8.12%） ， 归母净利润5.14亿元（-4.39%） ， 毛利率60.20% 。 从单季度看 ， Q3的营收及归母净利润增速均超10% ， 公司业绩环比持续改善 ， 业绩高增长可期 。
从化学发光市场格局来看 ， 国内市场仍由外资企业占据 ， 市占率超70% ， 而内资企业市占率最高的是安图生物 ， 为6% 。 也就是说 ， 化学发光领域的国产替代空间大 ， 谁能率先实现最大程度的国产替代谁就能获益最多 。 而实现国产替代主要看两点：技术突破、市场下沉 ， 其实这也是IVD行业特点的体现 。
图4 我国化学发光市场格局
将内资企业进行对比 ， 国产品牌中新产业的技术指标较好 ， 当然 ， 内资品牌仍弱于国际品牌；而在各家企业的优势项目和与外资企业的竞争中 ， 安图生物在肿瘤项目上有一定的突破 ， 且安图生物的单机产出值也处于领先地位 。 在医院布局方面 ， 目前二级医院流水线铺设较为空白 ， 外资流水线集中在三级医院 ， 而国产流水线此前尚未落地 ， 安图生物的流水线在二级医院率先落地 ， 就会具有先发优势 ， 而二级医院也是内资的主要市场；在三级医院 ， 安图生物凭借着“高速生化仪+高速发光仪”的配置已经具备和外资抗衡的实力 。
总的来说 ， 安图生物的免疫检测业务未来仍将是主力 ， 仪器相关业务则会受益于检验流水线的推进维持稳定增长 ， 有望逐步率先实现国产替代 ， 从而促进业绩长期稳定增长 ， 具备成为千亿市值的实力 。
3、第三方医学检验——金域医学
金域医学开创了我国第三方医学检验行业（ICL）的先河 ， 在经历了20多年的发展之后 ， 其已经成为国内第三方医学检验行业营业规模大、检验实验室数量多、覆盖市场网络广、检验项目及技术平台齐全的市场领导者 。 从资本市场看 ， 自今年3月以来 ， 金域医学的市值便随着疫情起飞 ， 一路上扬 ， 目前徘徊在500亿元上下 。 那我们为什么会判定金域医学能跃迁至千亿市值呢？
图5 金域医学自上市以来的市值表现
首先 ， 国内ICL行业即将迎来快速发展期 ， 金域医学作为ICL领军者 ， 受行业推动 ， 也将驶入发展快车道 。 政策方面 ， 随着分级诊疗、医保控费等政策的落地实施 ， 县域医疗机构面临更大的临床辅助诊断需求 ， 同时医院的检验科也从利润中心转变为成本中心 ， 这使得医院将检验外包给成本更低的ICL的意愿增强；技术方面 ， 相对于医院 ， ICL企业在个性化医疗如基因/分子水平诊断方面具有更高的专业度 ， 对这部分特殊需求的承接能力更强 ， 特别是在经历了新冠疫情后 ， 人们对于ICL企业的认知及认可度更高了；国内外市场对比上 ， 我国ICL行业的渗透率仅在5%左右 ， 与美国、欧洲和日本的38%、50%和67%相比差距大 ， 有巨大的提升空间 。 因此 ， 在政策红利、技术及市场发展的推动之下 ， 我国ICL行业将加速发展 ， 进入快速成长期 。 而金域医学作为ICL领军者 ， 受行业推动 ， 也将驶入发展快车道 。


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