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第1财经|首席对策｜彭文生：警惕明年“内生性”紧缩( 二 )


第一财经：这个可能造成明年会有一些债务的风险 ， 比例有多大 ， 可能性有多大 ， 我们怎么来应对？
经济复苏等积极因素或将一定程度上缓解企业债务风险
彭文生：我们看最近这两个月 ， 存量债务的还本付息 ， 对新增贷款的比例已经停止下滑了 ， 已经触底了 。 也就是说实际上债务负担相对于新增贷款来讲的 ， 已经不再下降了 。 当然经济主体包括企业 ， 它的债务问题 ， 还受其他因素的影响 ， 比如说他自身创造的经济复苏 ， 营业增加、收入增加所创造的现金流 ， 他可能也会受财政的影响 ， 如果财政扩张的力度大一点 ， 那么财政投放的资金 ， 有利于企业或者家庭部门债务的偿还 ， 或者是国际收支方面 ， 比如说贸易顺差的增加 ， 那也是对企业部门来讲是一个现金收入的增加 ， 也可能有帮助 。 所以我们说明年还要看这些多方面的因素 ， 国际贸易怎么样？财政政策怎么样？货币政策怎么样？尤其是我们现在说要降低实体经济的融资成本 ， 如果融资成本有所降低的话 ， 从同样的债务规模对实体经济的债务偿还的负担来讲 ， 它就会小一些 。 所以还要看这些多方面的因素未来的变化 。
第一财经：今年有一个特别亮眼的数据就是出口的数据 ， 因为本来我们年初以为出口的数据可能会一塌糊涂 ， 但是其实全年到目前为止都是一个超预期的增长 ， 包括产业链 ， 可能当时也预期会往外转移 ， 现在我们看到国内的产业链都是运行非常良好的状态 ， 但是现在有声音认为 ， 二次疫情控制之后 ， 国外的出口订单就会更加多了 ， 这样我们的出口就会有一个比较大的下降 ， 包括产业链可能也会出现一个外移的状况 ， 你怎么来看这个问题？
出口将伴随疫情稳定有所回落
彭文生：今年出口的亮丽应该说相当大的程度是和疫情的特殊的冲击有关系 ， 中国今年出口比较好的一个重要的原因就是中国控制疫情相对其他国家更早 ， 更有效 。 这里面还有一个因素就是什么？疫情的冲击对消费需求的冲击主要体现在服务业 ， 比如说不能去看电影了 ， 不能去理发了 ， 不能到外面吃饭了 ， 但是对于一些商品的消费可能影响不大 ， 也就是说从需求来讲 ， 它冲击的更多的是服务业 ， 而不是制造业 。 而中国又是制造业大国 ， 中国的产业链比较完整 ， 所以这两个方面的因素结合起来 ， 疫情的冲击主要是服务业 。 所以明年的情况来讲 ， 其他国家的生产也会开始复苏 。 那么在这种情况下 ， 今年的一些特殊的因素可能就会下降甚至消退 。 所以明年我们出口面临的今年这样一个特殊的情况可能就不一样了 ， 也就是说明年出口可能就没有今年这么好了 。 我们实际上是可以有新的增长点 ， 不是说就是靠出口 ， 新的增长点 。
第一财经：有哪些新的增长点？
彭文生：我们举几个例子 ， 我们现在讲的双循环 ， 国内大循环为主体 ， 那么新的增长点我觉得一个是内需 ， 就是内部消费的增加 ， 其实明年还是有一个重要的方面 ， 就是服务业的复苏 ， 但是我们中国现在服务业复苏应该说也已经很不错 ， 但是相对疫情之前来讲 ， 还是有些限制 。 那么明年随着这些情况的进一步缓解 ， 服务业内部的消费会增加 。
第一财经：我们再来看整体宏观经济政策 ， 一方面多数观点认为货币政策要回归常态 ， 但是另外一方面由于今年的基数低 ， 我们可预见的就是明年的一季度和二季度会有一个相对来说比较大的增长 ， 不能仅看数据就过度的紧缩政策 ， 所以怎么来平衡这二者之间的关系？
在防止债务扩张和避免信用紧缩之间寻求政策平衡
彭文生：疫情冲击之下是一个特殊的情况 ， 使用一些特殊的措施 。 那么其实不仅是中国 ， 其他国家可能走得更远 ， 采取的措施力度更大 。 明年回到一个相对比较正常的经济周期的波动的话 ， 宏观政策就要平衡 ， 经济周期和金融周期之间的风险的防控 。 一个要注意的风险 ， 金融周期或者是刚才讲的债务问题 ， 一方面我们既要避免比如说我们不太可能明年再做一次像今年这样大规模的信贷扩张 ， 我们也需要注意房地产过热或者是房地产价格的进一步上升 ， 这些实际上意味着对货币政策的要求就不能太松 。


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