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第1财经|首席对策｜彭文生：警惕明年“内生性”紧缩( 三 )


第一财经：货币政策相对来说回归中性 ， 那么财政政策依旧是一个非常重要的发力点 ， 您的报告中认为明年财政的官方赤字率可能会从3.7%降到3.3% ， 在货币政策相对来说恢复中性的时候 ， 您觉得3.3%能支撑经济一个比较明显的增长或者是快速的恢复吗？
适度保持财政政策力度有利于化解企业债务问题
彭文生：明年应该是说为今年这样一个特殊环境的特殊政策扶持退出 ， 或者在一定程度上退出创造了条件 ， 包括财政和货币 ， 但是理想状态下是这样 。 我自己的观点是也可能应该财政退出小一点 ， 货币退出多一点 。 这个主要是从控制金融风险 ， 消化金融风险的角度来讲 ， 如果财政扩张力度大一点的话 ， 对企业部门债务的下降是有帮助的 。 那么同时这样货币就可以偏紧一点 ， 对我们化解债务问题 ， 促进房地产房住不炒的政策导向的落实 ， 应该说也是有帮助的 。
第一财经：我们再来看资本市场 ， 在一个低基数基础的高增长状态下 ， 明年哪些板块您比较看好？
明年虚实脱节现象有所缓解 传统行业板块需求有所增加
彭文生：今年的资产配置应该说一个重要的特征 ， 虚实脱节 ， 我们看全球的资产价格今年都表现不错 ， 今年这种疫情冲击带来的影响是有关系的 ， 它冲击的更多的是所谓的传统经济、接触型经济 ， 那么无接触的经济行为 ， 比如说数字技术 ， 它涨的多一点 。 明年随着我们刚才讲的疫情的缓解 ， 甚至消退 ， 经济复苏 ， 传统的经济活动 ， 包括服务业复苏的话 ， 这种虚实脱节的状态会有所收缩 ， 一方面体现为实体的投资还会增加 ， 人们更多地愿意做实体的投资 ， 相对今天来讲 ， 做这种资产的投资 ， 这个数据可能相对会小一点 。 那么在资产价格本身来讲 ， 这种实体经济的复苏 ， 它的原材料对大宗商品的需求会增加 。 相应的传统的一些行业 ， 实体经济关系比较紧密的这些行业 ， 包括周期性行业 ， 可能表现相对会好一点 。 今年已经涨得比较多的高估值的科技行业或者是所谓新兴行业 ， 可能相对表现比今年要差一点 ， 或者是相对传统行业表现差一点 。
第一财经：您在报告当中也提到了居民的中长期的资产配置是面临的一个拐点 ， 怎么来理解？
直接融资将成为中长期资产配置主基调
彭文生：现在随着资本市场的发展 ， 可能越来越多的是通过直接融资 ， 通过资本市场来做 ， 那么加上资本市场的改革 ， 应该说我们现在强调的资本市场的基础性制度建设 ， 一个是注册制扩大 ， 一个是怎么有效的落实退市制度等等 ， 为进一步直接融资 ， 让资本市场发挥更大作用 ， 提供了一个比较好的条件 ， 所以从整个资产配置的角度来讲 ， 随着我们整个金融结构从间接融资向直接融资方向转化 ， 资本市场发挥的作用可能会越来越大 。
第一财经：您刚才也提到了资本市场的改革 ， 就是全面推开注册制的改革 ， 对于接下来的资本市场有什么影响？是不是意味着价值投资的时代真正的到来？
注册制改革有利于市场法治制度的整体完善
彭文生：一个重要的方面 ， 涉及到我们讲的拟披露的信息是不是真的充分披露 ， 这些就涉及到很多投资者保护的问题 。 所以注册制实际上是需要配套的 ， 制度性建设跟上的最重要的问题是 ， 对小股东权益的保护 ， 包括中国版的集体诉讼制度的建立等等方面 ， 所以实际上也涉及到我们整个法律制度完善的问题 。
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