江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

第1财经|首席对策｜彭文生：警惕明年“内生性”紧缩

：原题为_第1财经|首席对策｜彭文生：警惕明年“内生性”紧缩。
2021年全球疫情大概率缓解 ， 从经济周期和金融周期两个视角来展望宏观经济与政策走势 ， 2021年将是疫情之后“再平衡”的一年 。 经济周期的再平衡体现为供给创造需求 ， 全球经济共振复苏 。 金融周期的再平衡体现为经济自主的信用紧缩 。 宏观金融环境将呈现“紧信用、松货币、宽财政”的态势 。
中金公司对2021年的经济增长展望报告显示 ， 从经济周期来看 ， 乘数效应显现 ， 需求加速追赶供给 。 从金融周期来看 ， 2021年企业还本付息负担上升 ， 或现内生性“紧信用” ， 2021年尤其是下半年 ， 金融周期或有调整压力 ， 不利于需求扩张 ， 不过经济持续复苏的一系列积极因素或将一定程度上缓解部分债务风险 。 预计2021年经济增长同比前高后低 ， 而环比抑或前稳后弱 ， 核心通胀上行 ， 但猪价拉低整体CPI 。 紧信用呼唤松货币 ， 鉴于2020年通过信贷扩张应对疫情带来金融周期延长的问题 ， 2021年财政政策仍需发力 。
2021年企业的还本付息的压力会上升 ， 所以会导致他们可能有内部的紧缩现象发生 ， 是否会对刚刚恢复的需求造成一定压力？明年的债务风险有多大？如何应对？今年靓丽的出口数据 ， 明年是否还会继续？如何平衡货币政策回归中性和避免适度紧缩的关系？财政政策需要多大的力度来支撑起货币政策适度退出的经济增长？居民的中长期资产配置面临一个什么样的拐点？第一财经《首席对策》对话中金公司首席经济学家彭文生 。
彭文生的主要观点：疫情导致的经济周期可能带来正反两面双重效应 ， 一方面服务业等需求继续回升 ， 另一方面 ， 存量债务的还本付息负担 ， 对新增贷款的比例开始上升 ， 意味着资金从实体经济净流回银行体系 ， 这个情况之下 ， 债务负担特别重的企业或者行业就会产生一定风险 ， 而如果经济复苏顺利 ， 这方面的压力则会相应减小；今年靓丽的出口数据 ， 明年将伴随疫情稳定有所回落；货币政策应在防止债务扩张和避免信用紧缩之间寻求政策平衡；明年官方财政赤字率可能会从3.7%降至3.3% ， 适度保持财政政策力度有利于化解企业债务问题；居民的中长期资产配置是面临的一个拐点 ， 直接融资将成为中长期资产配置主基调 。
第一财经：您好 ， 非常感谢您接受首席对策的专访 ， 首先我们看到您在2021年的展望报告里提出 ， 由于2021年企业的还本付息的压力会上升 ， 导致他们可能有内生性紧缩的现象发生 ， 那么由此可能会导致一个金融周期的变化和波动从而造成需求的紧缩 ， 本来今年我们看到这个需求就是慢于供给的 ， 接下来我们在2021年的时候怎么面对这个问题？
疫情导致的经济周期可能带来正反两面双重效应
彭文生：从正向的推动来讲 ， 促进需求增长 ， 实际上供给的复苏 ， 生产的复苏有一个承受效应 。 比如说旅游行业 ， 假设明年的旅游行业恢复 ， 相关的从业人员就会增加 ， 明年这个力度会进一步加大 ， 所以驱动明年经济复苏 ， 但是需求增加 ， 可能也会受到一些其他因素的拖累 。 那么对于中国来讲 ， 可能的一个拖累因素是 ， 今年应对疫情信贷大幅扩张所带来的债务的问题 。 企业部门的债务率对GDP的比例今年增加了16个百分点 ， 但是这背后可能也有一个GDP增长大幅下滑的因素 ， 但是毕竟它还是反映了今年的债务扩张大幅的超过了实体经济 。 那么这样一个脱节在明年一方面会因为实体经济的复苏得到一些修复 ， 但是债务问题可能仍然是一个影响消费和投资需求的因素 。 我们看过去历史的经验 ， 每一轮信贷扩张看存量债务的还本付息负担对新增贷款的比例 ， 头4-6个季度还本付息的负担对新增贷款的比例下降意味着什么呢？意味着资金是从银行体系净流出流到实体经济 ， 对实体经济消费和投资是一个支持 。 但是4-6个季度以后 ， 比例变动就反过来了 。 存量债务的还本付息负担对新增贷款的比例开始上升 ， 意味着资金从实体经济净流回银行体系 ， 这个情况之下 ， 债务负担特别重的企业 ， 或者一些行业来讲 ， 它甚至可能带来债务违约比较多的问题 ， 带来金融风险 。 所以这个是值得我们关注的 。


推荐阅读


上一篇：周到|新股指南：下周共7只新股发行，明日东亚药业可申购

下一篇：中小学生|北京市西城区举办首届中小学生体能比赛