因子动量与动量因子【文献推荐·天风金工吴先兴团队】(14) 原标题：因子

因子动量据有跨越个股动量的能力，但不是反之亦然，表示了个股动量是因子动量的一个表现形式。一个间接把因子相乘的个股动量投资者不如一个直接将因子相乘的表现的更好。间接方法失效在于其根据噪音建仓。其它动量收益的来源也不会对这些收益做出贡献，故将它们纳入其中使策略变得不必要的不稳定。

4.4.动量失效分析

个股动量有时会失效。如果动量策略的收益从因子自相关源于因子的自相关，那么动量失效则源于应当这些自相关变化。这代表了一个可以额外验证因子动量驱动个股动量的预测命题。我们通过构造一个源于等式（9）平均因子的代表式来验证此联系。我们可以将该项写为因子自相关的函数：

----因子动量与动量因子【文献推荐·天风金工吴先兴团队】//----江苏龙网 http://www.jiangsulong.com //

在图4中，我们根据其自相关指数的符号将样本分为两个区间，同时将UMD收益的分布条件画在区间上。在正自相关（其平均因子和去年向通向运动）区间内， UMD的回报为非常典型的正。在这些月份的UMD的平均回报是2.4% ，其波动率则为3.3% 。在负自相关区间内，也就是平均因子与其过去方向相反， UMD的平均回报为-1.6% ，标准差则是4.4% 。