何以成就国酒茅台？(11) 原标题：何以

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根据茅台生产周期推算， 2018-2020年茅台成品酒供应紧张。根据上文对茅台生产周期的分析，茅台酒的生产周期为5年左右，从基酒制成到成为成品酒也将经历4年左右时间，因此当年基酒产量将影响约4年后成品酒的供给。

从茅台酒历年基酒产量数据来看， 2001-2013年茅台基酒产量的复合增长率为14.8% 。 2013年三公消费禁令颁布，茅台顺应趋势调整了基酒产量，基酒制造时长约为1年，因此2014、2015年基酒产量明显受到重大影响，年增长率下降至0.76%、-16.95% 。按照4年滞后时间推算， 2014、2015年基酒产量直接影响2018-20年茅台酒产量。

根据测算， 2005-2017年茅台酒销量占4年前基酒产量比重的平均值为81% 。公司当年的茅台酒销量与4年前的基酒产量比重存在可调节性，主要体现为：1）老酒的勾兑比例存在不确定性；2）每年生产的基酒中作为留存老酒比例存在不确定性；3）成品酒的发货节奏存在不确定性；4）年份酒等非标酒销量存在不确定性。

图表13：茅台酒历年基酒产量(吨)及增长率(%)