何以成就国酒茅台？( 二 ) 原标题：何以

5）133?品牌战略显成效，系列酒发力。茅台系列酒覆盖100-1000元价格带，销售收入占比自2014年3%快速提升至2017年的9.9% ，预计吨酒价2020年达到40万元。预计系列酒未来加速放量将助力业绩增长。

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投资建议：预计2018/19/20年的归母净利润分别为341.97/405.98/478.33亿元，同比增长26.3%/18.7%/17.8% ，当前市值对应PE28.2x/23.8x/20.2x 。首次覆盖，给予买入?评级。

研报正文

20190307-国盛证券-贵州茅台-600519.SH-何以成就国酒茅台

国盛证券作者：丁婷婷

高端酒：大众消费升级驱动，竞争格局稳固

大众消费升级驱动行业增长

高端白酒作为可选消费品，需求端受到经济周期波动的影响。 2012年之前，白酒行业指数与固定资产投资增速的联动性较高，原因在于白酒社交属性强，尤其是高端白酒的政务及商务需求占比较大。 2008年之后政府为刺激经济出台了四万亿投资计划拉动了基础设施建设的发展，也使白酒板块在经过2008-09年的短暂调整后重新步入发展期。

2012年三公消费禁令后， ?八项规定?有效遏制了政务消费中的浪费、奢靡之风，从而对高端白酒产生了较大的冲击。但由于消费者存在着符号消费偏好，政府通过自身的消费行为为相关的白酒品牌赋予了符号性的特征，从而影响了消费者的偏好，进而形成了个人对于高端白酒需求的强劲承接效应。