低于预期的赤字与超预期的减税：财政缺口怎么补？——宏观周报第( 十 ) 原标题：低于

2.3金融数据：信用改善节奏合理化与春节效应的叠加，预计全年信用环境仍将稳步改善

新增信贷低于预期，主因居民短贷大幅减少；企业和居民中长贷均受春节提前影响而小幅少增。 2月新增信贷8858亿，同比小幅多增465亿但低于市场预期。其中居民短贷大幅少增（2月减少2932亿，同比少增2463亿，降幅超季节性）是主要原因；而居民中长贷同比少增994亿元，与春节提前影响房地产交易节奏有关。企业贷款方面，企业中长贷新增5127亿，同比少增1458亿，主因19年春节提前，节后信贷需求逐步恢复阶段集中体现于2月；而票据融资新增1695亿，尽管较1月有所收缩，但同比仍多增2470亿，在票据监管趋严、未贴现汇票已经开始收缩的背景下，后续票据融资将有所下降。非银贷款同比多增3000亿，但主要是春节错位影响， 1-2月合计同比少增2200亿，尚未形成非银机构加杠杆的态势。

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社融增速再度回落，主因未贴现汇票大幅减少、以及春节提前等导致的贷款少增。 2月新增社融7030亿元，同比少增达4847亿元。结构上来看：1、对实体人民币贷款新增7641亿，同比少增2558亿，构成社融回落主因之一，其原因主要是春节提前导致的企业、居民贷款需求暂时性偏弱。 2、表外融资表现分化，委托贷款（减少508亿）降幅较为稳定，信托贷款延续1月的趋稳态势， 2月仅小幅减少37亿；但未贴现汇票少增3103亿，同比少增达3208亿，构成社融回落主因之二，显示票据监管趋严，春节后企业开票活动较为谨慎。 3、2月地方政府专项债净融资1771亿，同比多增1663亿元，继续对社融形成边际支撑。其他分项同比变化不大。 2月社融存量增速回落0.4个百分点至10% ，但仍高于18年底的9.8% 。