低于预期的赤字与超预期的减税：财政缺口怎么补？——宏观周报第( 七 ) 原标题：低于

2.月度经济数据回顾：出口负增主因春节提前，信用改善节奏趋于合理化

2.1进出口数据：2月出口负增主因春节提前，趋势增速仍在改善， 3月出口预计高增

2月进出口增速暂时性回落，主因春节提前。 2月出口同比（美元计价）-20.7% ，较1月回落29.8个百分点，人民币计价出口同比-16.6% 。进口同比（美元计价）-5.2% ，较1月回落3.7个百分点。 2月海关口径货物贸易顺差41.2亿美元。春节提前构成2月出口增速暂时性下滑的主要原因。

2月剔除春节后出口趋势增速与1月基本一致，均较18年12月明显改善。 19年春节相较18年春节提前10天左右至2月初，一方面导致节前企业集中出口的积极效应更多体现在1月，另一方面也导致节后出口走弱的长尾影响更多体现在今年的2月，而18年的这一影响延至3月上半月。我们在月度数据预测报告中明确指出， 2月美元计价出口增速若为-20% ，其剔除春节后的趋势增速基本与1月的9%一致。本次海关首度公布剔除春节因素后的出口和进口增速，分别为1.5%和6.5% ，与我们的定量估算结果一致。

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春节因素扰动下，对各国出口增速普遍大幅回落。 2月对美（-28.6%）、日（-9.5%）、欧（-13.2%）、韩（-6.9%）、印（-25.1%）、东盟（-13.2%）均大幅下行。

大豆进口降幅扩大，铁矿石、原油进口增速反弹。进口数量方面， 1月大豆（-17.9%）降幅扩大，铁矿石（-1.4%）降幅收窄，铜（-11.7%）逆转为负增，原油（21.6%）则大幅反弹，均属于春节前正常波动。受数量回升、价格反弹双重影响，铁矿石（3.9%）、原油（9.1%）进口金额增速均有所反弹；但大豆（-13.4%）、铜（-22.9%）进口金额增速降幅则进一步扩大。