低于预期的赤字与超预期的减税：财政缺口怎么补？——宏观周报第( 五 ) 原标题：低于

在上述措施中，基本养老保险缴费比例下调不属于公共财政的范畴。这一政策带来的企业支出降低，或将与社保征收体制的完善形成对冲；且社保缺口可通过国有资本划转的方式予以补充。因此，这一降费措施并不直接影响公共财政的运行情况。我们估算由于2019年社保费率下调带来的降费规模可能接近4000亿元。

扣除社保费率下调带来的降费规模，剩余的1.6万亿以上的减税降费规模，将会进一步影响2019年的财政收入增速。这一部分的减税降费规模，较2018年的1.3万亿多出3000亿元以上，边际上继续拉低公共财政收入增速1.6个百分点。以此推算， 2019年的公共财政收入增速约在2.9%左右，公共财政收入规模约为18.9万亿元。

1.2财政支出还有多大空间？

在我国当前的财政体系下，财政支出高于财政收入的部分，一方面可以通过预算赤字来补充，主要通过发行国债和地方政府一般债的方式来实现；而预算赤字之外的缺口，则可以通过结转结余及调入资金、预算稳定调节资金等进一步补充。最终实现资金来源与支出规模的匹配，也即：

全国一般公共预算收入+结转结余及调入资金+预算赤字=全国一般公共预算支出+补充中央预算稳定调节资金

其中，结转结余及调入资金主要包括：从中央预算稳定调节基金调入资金，从中央政府性基金预算、中央国有资本经营预算调入资金，地方财政使用结转结余及调入资金。

其中，国有资本经营预算自身的规模较小，基本可以忽略不计。 2018年，国有资本经营收入的预算规模仅为2838亿元，从其中调入的资金规模就更小了，基本可以忽略不计。未来，随着国有企业利润上缴比例的提高，这一部分的规模有望相应扩张，从而对财政支出形成一定的补充。