低于预期的赤字与超预期的减税：财政缺口怎么补？——宏观周报第( 九 ) 原标题：低于

工业制成品：前期油价反弹带动成品油和工业制成品价格短期回升。我们将消费品拆分为食品、工业制成品两类。其中，工业制成品2月环比0.3% ，结束了连续三个月环比下跌，主因19年年初以来油价反弹对2月成品油价格的带动。 2月交通工具用燃料还涨3.5% ，为三个月来首度环比转正。

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服务：环比涨幅整体符合春节后季节性特征。 2月服务环比涨幅0.7% ，同比小幅回落至2.1% 。结构性来看，春节后租房需求季节性回升影响，租赁房房租环涨0.3% ，符合春节后特征。旅游（6.4%）、医疗保健（0.2%）涨幅亦基本符合春节和年初的季节性特征。

PPI同比持平于0.1% ，石油化工产业链环比回升、煤炭冶金产业链有所分化。 2月PPI环比-0.1% ，跌幅较1月（-0.6%）继续收窄，同比持平于0.1% 。其中，生产资料环比不变、生活资料环比-0.1% 。影响PPI的两条价格主线中，石油化工产业链环比增速整体回升，石油和天然气开采（5%）、石油加工（0.9%）、化学原料与制品（-0.5%）环比涨幅均有所扩大。煤炭冶金产业链有所分化，煤炭开采和洗选（-0.1%）、非金属矿物制品（-0.5%）环比跌幅扩大，黑色金属冶炼（0.3%）环比由负转正。

展望全年， CPI中三大因素此消彼长。一是非洲猪瘟或一定程度推高猪肉价格，特别是下半年。二是页岩油供给持续增加，油价预计难以大幅上行，对CPI预计形成拖累。三是增值税减税预计将带动工业制成品价格下行。综合来看，预计19年CPI同比均值低于18年。 PPI方面，预计油价大幅上行反弹乏力，加之增值税减税政策落地后工业制成品预计价格回落， PPI同比预计2季度小幅反弹后下半年可能出现小幅通缩。预计3月CPI同比2.2%左右。