供需边际改善关注豆粕做多的机会( 四 ) 【综述】：一

图6：巴西大豆收割进度及阿根廷大豆生长状况

数据来源：中粮期货研究院

图7：雷亚尔走势以及CBOT大豆价格以雷亚尔计价

数据来源：中粮期货研究院

但巴西农民的卖货节奏还需关注雷亚尔走势，雷亚尔走势没有形成趋势的话，就不会是影响巴西农民卖货节奏的长期力量。近期雷亚尔贬值，雷亚尔计价的CBOT大豆价格改善，农民卖货量增加，对CBOT盘面形成拖累。

美国市场方面，截止3月21日，累计销往中国的订单为1077万吨，去年同期销往中国的订单累计为2854万吨，同比落后1777万吨。累计销往非中国的订单为3045万吨，其中欧盟为675万吨，墨西哥为457万吨，去年同期分别是2181万吨、290万吨、362万吨，销往非中国目的地累计增加864万吨。美国大豆累计销往所有目的地的订单为4167万吨，去年同期为5035万吨，落后868万吨。

USDA3月报告中维持年度出口目标18.75亿蒲不变，要实现年度目标，剩余的周度平均所需销售为39万吨，周度平均所需出口为91万吨，去年同期分别是24万吨和63万吨。

自19年1月份以来，非中国的采购节奏明显放缓，周度平均订单量为31万吨，而12月份周平均能达到81万吨。

尽管美国大豆累计销售依然大幅落后上一年度，但我们认为农民的卖货压力最大的时候也已经过去了，逻辑在于，首先，巴西的贴水已经不再主动下跌，就不能对美国形成压力，其次，中美之间还在继续谈判，不能排除继续给出政治红利。第三，美国将从4月份-5月份开始下一季作物的播种，目前市场普遍预期大豆播种面积会减少，农民对下一次大豆价格上涨有所期待，加剧惜售的心态。