兴证证券：悲观情绪修复后，二季度该买什么( 六 ) 名家策略·00

二季度初经济或有阶段性企稳迹象

金融条件改善+政策节奏提前，二季度初经济或有阶段性企稳迹象。 3月制造业PMI快速反弹，引发市场高度关注。事实上，不止PMI ，我们的跟踪预测指向其他一些3月经济指标也有改善迹象，包括信贷社融、工业生产、PPI等多方面（参见4月1日报告《除了PMI ，你还应该关注这些短期回暖》），在多方面因素助推下，短期经济或出现阶段性企稳迹象。

o金融条件持续宽松。在2018年年度策略《水长、致远》中我们提出， 2019年经济增速上下行空间有限，但金融条件的改善会是更重要的主线，促使企业感受改善。 1-2月平均社融增速好于预期，带来了企业预期的改善，而从我们的预测来看，社融将增速或维持回升趋势。

o减税降费继续支撑。 “两会”为减税降费给出了2万亿的目标，高于市场预期的1.5万亿。从二季度开始，减税降费逐渐落地，其中增值税减税从4月开始，社保降费从5月开始，为经济提供了一些支撑。

o政策节奏的提前。今年政策节奏整体提前，不仅货币政策方面的信用派生较早，财政支出节奏也在提前。公共预算和财政，尤其是随着政府债券发行的提前， 1-2月份政府性基金支出增速甚至超过100% 。

o春节错位因素也不容忽视。就3月份而言， 2018年春节晚、2019年春节偏早，推升今年3月份数据读数。而PMI虽然是季调数据，但历史上看3月份PMI从未出现过回落，平均涨幅也接近1 ，仅略低于1.3的本月环比。进出口方面也是如此，虽然周度的高频数据显示全球需求仍有压力，但春节错位仍可能提升3月份读数。