警惕滞胀风险——江海债券日报20190513( 三 ) 原标题：警惕

第一，警惕滞胀风险。北京时间5月11日美国贸易代表莱特希泽发表声明表示，美方正准备对尚未加征关税的余下3000亿美元中国商品征收关税，并将在美国时间周一公布更多细节。北京时间周一晚些时候，国务院关税税则委员会宣布，自6月1日起对此前加征关税的600亿美元进口商品中的部分商品加征25%、20%和10%的关税。受此影响，周一全球股市低开，美债利率下行，国内利率也小幅下行。市场普遍关注若未来3000亿美元商品关税落地，会对国内债市带来怎样的影响？今天的日报中我们将尝试进行简单的分析。

首先，加征关税对外贸的负面影响仍将延续。自2018年7月美国开始对340亿美元中国商品加征关税以来，贸易摩擦对中美贸易的影响毋庸讳言，中国自美国的进口下滑30%左右，美国自中国进口的加征关税商品同样下滑30%左右。如果美方对剩余约3000亿美元中国商品加征关税，将涉及美国进口中国商品中47%的税目， 52%的金额（2018年数据）。若按照此前美国对中国商品加征关税后，进口额同比平均下降30%估算，假设其他变量保持不变（现实中较难实现），粗略估算将导致中国对美出口下滑15.6个百分点。按照对美出口占我国出口总量19.2%计算（2018年数据），美国对剩余3000亿美元中国商品加征关税或将对出口带来约3个百分点的下拉作用。不过，考虑到美国对中国商品加征关税后，外贸企业也会积极开拓其他市场，实际的负面影响大概率将低于3% 。与此同时，由于中方对美国商品加征关税的反制措施落地，中国对美国商品的进口也将出现一定程度的下降，将部分对冲对美出口下滑对净出口的负面影响，中美贸易摩擦升级对GDP的负面影响相对可控。