不畏浮云遮望眼——美国路演的感受！（海通宏观每周交流与思考第( 九 ) 原标题：不畏

其实在2013、14年时，中国A股就不贵了，当时的沪深300市盈率跌到了10倍以下。而自14年以来的沪深300指数涨幅超过了60% ，而同期美国标普500指数涨幅为40% ，这说明在A股估值便宜的时候，其长期回报并不输于美股。

问题是很多人感受不到14年以来的A股上涨，这是因为A股的波动太大，从沪深300指数来看，在15年和17、18年就有过两次大起大落，远不如美股的持续稳定上涨，因此A股的换手率很高，拿不住卖了就赚不到钱。

为什么美股的波动率小？原因在于他们的经济是靠消费驱动。而A股波动率大的原因在于中国经济过去是靠投资驱动。但其实中国的消费对经济的贡献也越来越大，而A股里面也有消费股，它们的表现其实非常好。

比如保险里面的中国平安，白酒的贵州茅台、五粮液，家电的美的集团、格力电器，乳制品的伊利股份，啤酒的青岛啤酒，还有超市的永辉超市等等，在过去几年的股价也都是持续向上的。而这些外资机构投资中国消费股，过去获益颇丰，对未来自然就有信心。这就可以解释为什么亏损的瑞幸咖啡在美国上市还被热捧，因为外资机构喜欢中国消费。