币安研究院：基于以太坊的DeFi利差交易和套利策略( 九 )

2026-01-18

----币安研究院：基于以太坊的DeFi利差交易和套利策略//----

　　2. 风险和制约因素

　　就前一小节所述的策略来说，为评估策略的盈利能力需要考虑一些关键限制因素：

　　- MakerDAO的超额抵押要求：为了在生态系统中创建DAI ，需要按照150%的初始抵押率进行抵押。此外，只要抵押率低于150% ， CDP就会存在风险。因此，系统内抵押率的中值要比150%高得多(2019年9月23日的中值为368%) 。由于存放在CDP账户中的以太坊不会有利息返还，加强对抵押品价格的保护会降低对回报的预期。

　　- 矿工费：这一策略还需要考虑矿工费等要素，例如在Compound上开立CDP账户、存储以太坊、创建DAI、存放DAI所产生的矿工费，以及从Compound提现DAI和关闭CDP账户所产生的矿工费。

　　同样，还需要考虑一些风险：

　　- 强行平仓风险：尽管这种策略是有利可图的，但如果以太坊价格进一步下跌，它将使CDP账户面临风险，要求用户转移部分DAI来减少CDP账户资金或是增加抵押品。

　　- Compound赎回风险：历史上曾经出现过Compound上超过98%的资金都被借出19 ，从而导致该协议无法立即处理所有的赎回申请。不过这可能会导致利率飙升，从而提高这一交易策略的预期回报率。

　　- 各平台特有的风险：所有这些平台都可能存在价格预言机误差，因为MakerDAO和Compound使用的是两种不同的价格预言机20 。

　　最终，通过MKR代币持有者的一系列投票，稳定费率数次上调，这一机会就此结束。

　　如果不考虑历史上的矿工费，这一交易组合将出现连续3个月(从2018年12月1日开始至2019年3月9日结束)的正收益率，总收益率约为0.87% ，即年化收益率为3.25% 。

　　图6- 以太坊价格的OHLC数据(以美元计价)

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　　2019年12月1日收盘价为119美元， 2019年12月15日ETH价格跌至83美元的低点。因此，假设CDP账户中没有存入额外的以太坊，预防平仓所需的最低初始抵押率约为215% 。

　　4. 结论

　　作为去中心化金融系列报告的一部分，这份报告讨论了以太坊网络中的套利策略和利差交易。

　　中心化融资平台和去中心化金融平台之间的套利机会似乎比去中心化金融平台内部之间的机会更持久一些。导致这一点可能有以下潜在原因，例如去中心化金融领域不够成熟、所有协议都很要求超额抵押以及利率设置机制反映的是协议中的供求因素(而不是全球宏观环境动态) 。另一方面， DAI和USDC之间不同的风险状况可能是它们各自利率之间持续存在差异的原因。

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