北大教授颜色：小康之年稳增长仍需房地产投资

展望 2020 年，房地产仍将坚持“房住不炒”定位，但小康之年稳增长仍需房地产投资发挥稳定器的作用。

网易研究局NO.648 作者|颜色（北京大学光华管理学院应用经济学系副教授、方正证券首席经济学家）摘要 2019年我国GDP增速为6.1% ，在经济下行压力下仍实现稳步增长，且经济高质量发展，经济结构不断优化，成绩来之不易。但我们认为短期经济下行挑战仍存：第一、工业产出回升存在短期因素，回暖仍需验证；第二、投资仍在低位难以形成支撑， 2019 年制造业断崖式下滑；基建发力不及预期，用地审批与地方隐形问责机制需调整；房地产投资在韧性中持续回落；第三、消费受汽车拖累较为疲软；第四、四季度进出口增速虽有大幅反弹但预计未来对经济拉动作用有限。由此我们认为经济仍面临下行挑战，仍需强化逆周期调节力度。今年经济政策将大力支持“六稳”工作，确保经济运行在合理区间。财政政策将继续坚持减税降费，积极的财政政策要大力提质增效。货币政策将强调灵活适度，不再以来具体数值的货币增速目标，而是更加强调灵活适应和相机抉择，强化逆周期调节。

北京大学光华管理学院应用经济学系副教授、方正证券首席经济学家颜色一、下行压力下经济实现稳步增长，成绩来之不易去年我国经济稳步增长，人均 GDP 突破万元大关。 2019年全年国内生产总值为990865亿元，同比增长6.1% ，人均GDP突破1万美元，距离世界银行划定的高收入国家行列又迈出了坚实的一步。参照世界银行中等收入标准（人均收入3996美元至12375美元），根据世界银行统计口径，全球人均GDP从3996美元到1万美元经历了22年，其中西方发达国家例如美国经历了14年，英国经历了16年，而我国仅用了11年，充分彰显了我国经济发展的强劲动力与巨大潜力。

坚持新发展理念，我国经济高质量发展，经济结构不断优化。 2019年我国经济在快速增长的同时，经济转型升级态势继续保持，经济结构继续优化。全年第三产业增加值占国内生产总值的比重为53.9% ，比上年提高0.6个百分点，高于第二产业14.9个百分点；对国内生产总值增长的贡献率为59.4% 。消费作为经济增长主动力作用进一步巩固，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为57.8% ，高于资本形成总额26.6个百分点。居民消费升级提质。同时，技术水平不断提高，信息技术行业推动经济高质量发展。全年信息传输、软件和信息技术服务业分别增长18.7%、8.7% ，增速分别快于第三产业11.8、1.8个百分点。互联网软件信息技术服务商务活动指数位于55.0%以上的较高景气区间。

面对内外压力，我国经济发展取得的成绩来之不易。去年一年国际政治经济形势复杂，中美贸易摩擦为我国经济发展带来较大负面影响。同时，全球经济发展放缓，经济贸易增长压力较大。国内结构性、体制性、周期性问题相互交织，结构性调整导致经济增速放缓，猪肉价格上涨带来通胀压力，中小银行风险事件增加了金融系统性风险隐患。在国内外风险挑战明显上升的背景下，国民经济能够继续保持总体平稳、稳中有进的发展态势实属不易，反映出我国经济较强的韧性和全面建成小康社会、实现“两个一百年”奋斗目标的决心。二、短期经济下行挑战仍存，企稳信号有待验证四季度经济虽现企稳迹象，但挑战仍存。 12月制造业PMI为50.2 ，生产端规模以上工业增加值超预期上行至6.9% ，有所回暖。但我们认为四季度GDP增速下滑至6.0%在一定程度上低于预期，投资仍在低位难以形成支撑，工业产出且回暖存在短期因素，企稳仍需验证， 2020年保持经济合理运行仍存在挑战，因此仍需要注重强化逆周期调节。（1）工业产出回升有短期因素，高技术产业近期持续回暖 12月规模以上工业增加值超预期上行至6.9% ，较前值加快0.7个百分点。但此次回暖存在短期因素。一方面，去年年底工业增加值基数较低；另一方面，今年春节提前到1月，导致部分企业提前赶工备货拉动工业增加值，以上因素均不可持续。但从细分行业来看，高技术产业工业增加值持续上涨。由于之前中美关系恶化，科技战升级，华为与中兴事件等对我国高科技产业的发展带来了较为沉重的打击，随着中美关系缓和，高科技行业工业增加值出现了较大程度的反弹。我们预计在 2020 年，高科技产业，如手机、通信电子等将会继续回升，为工业产出提供支撑。