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『京东商城』大涨12%后，京东的好日子能持续多久？( 二 )


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京东Q4总营收达1707亿元 ， 同比增长26.6% 。 其中产品收入达1497亿元 ， 占总营收比例88% ， 服务收入达210亿元 ， 占总营收比例12% 。
『京东商城』大涨12%后，京东的好日子能持续多久？
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产品销售主要来自于自营电商的3C家电产品和日用品销售 。 Q4自营电商收入1497亿元 ， 其中3C家电产品927.3亿元 ， 占自营电商62% ， 日白消费570亿元 ， 占比38% 。
自营电商这块业务我们可以理解成是一个线上的商超 ， 零售基因很重 ， 商业模式是赚取商品进销差价 。 虽然近年来毛利率更高日白消费品占比在逐渐上升 ， 但整体利润率仍然相对低 ， 基本是一个吃力不讨好的业务 。 这块业务基本上可以作是一个提供用户体验来获取流量的业务 。
『京东商城』大涨12%后，京东的好日子能持续多久？
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服务收入来源京东商城的平台电商和京东物流 。 Q4服务收入210亿元 ， 同比增长44% ， 基本维持在比较高的增长速度 。 其中物流收入75亿 ， 同比增长80% ， 平台电商（广告佣金等）134.4亿元 ， 同比增长29% 。
『京东商城』大涨12%后，京东的好日子能持续多久？
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服务收入是京东未来是否能扩大盈利和提高估值的关键, 因为服务收入具有更高的毛利率和净利润 。 跟京东商业模式最像的亚马逊 ， 不靠零售业务赚钱 ， 云计算贡献了大部分盈利 。
所以未来京东服务的增速将是重点 。
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2019年盈利能力大增
在盈利能力方面 ， 经过股权激励费用调整后 ， 京东全年Non-GAAP净利润107亿元 ， 同比增长209% ， 整体Non-GAAP利润率达到1.9% ， 都是公司上市以来的新高 。
对于京东来说 ， 这是一个了不起的成就 ， 因为经过多年来的投入 ， 终于看到了持续赚取有质量盈利的希望 。
但如果我们分季度来看 ， 2019年的利润基本由前三个季度贡献 ，Q4 Non-GAAP净利润只有 8.1 亿元 ， 同比增长仅有8.3% ， 净利润率也降至 0.5% ， 跟2019年前三季度比大大逊色 。
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所以单独看Q4的话 ， 京东的盈利的增长势头并没有延续 ， 这给投资者一丝担忧 。
从毛利率上看 ， 京东Q4毛利润为240亿元 ， 同比增长25% 。 毛利率为14.1% ， 同比下降0.1个百分点 。
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可以看到Q4的毛利率比2019年三季度要低 ， 可能是存在季节性的原因 ， 2019年整体上看毛利率是有所上升的 ， 但幅度并不明显 。 所以京东2019年的盈利能力大涨基本上得益于各项费用控制 。
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降费能走多远？
2019年京东在费用上控制得特别好 ， 特别是在物流费用和销售费用率上 ， 一方面得益于规模效应 ， 一方面得益于京东物流宣布取消旗下快递员的底薪 ， 快递员的工资全凭绩效 。
可以看出 ， 京东盈利大涨的背后 ， 是从削减费用一点点挤出来的 。
以下是Q4各项费用得变化：
Q4物流履约费用（Fulfillment）达110亿元 ， 同比增长24% ， 物流履约费用率为6.4%；
Q4销售费用达82.3亿元 ， 同比增长29% ， 销售费用率为4.8%；
Q4技术和内容费用达35.9亿元 ， 同比增长3% ， 技术和内容率为2.1%；
Q4管理费用达14.7亿元 ， 同比增长5% ， 管理费用率为0.9% 。
从费用率上看 ， 物流费用率基本已经稳定在6.5%左右 ， 未来随着规模效应加强 ， 应该还有下降的空间 ， 但空间有多大 ， 很难说 。


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