京东商城@财报分析：直至2021年底，没有什么力量能阻止拼多多继续前进了 |伴随成长的中国味品牌|天猫|淘宝网|

拼多多的2019年4季度财报，在某些指标上低于市场一致预期（例如营业收入），在某些指标上又高于市场一致预期（例如Non-GAAP净亏损）。但是，我们都知道，上述并非最重要的指标。对于拼多多，自从上市以来，最重要的指标只有两个：GMV和用户（MAU和年度活跃买家）；只要这两个数字持续增长，而且付出的代价不太大，那么投资者就是满意的，拼多多的管理层也会是满意的。
从财报看，我们可以得出一个初步结论：现在，已经没有什么力量能阻止拼多多继续前进了。没有什么能阻止拼多多的年化GMV向1.5万亿、2万亿乃至更高水平冲击；没有什么能阻止拼多多成为全国第二流行的电商平台（仅次于淘宝）；没有什么能阻止拼多多的“主流化”和“全用户覆盖”；也没有什么能阻止拼多多在2021年之前通过规模效应实现盈利（这也要看管理层的意志）。
我们在此列出财报里那些最有趣、最富决定性的数据：

全年GMV同比增长113%；可以推算出2019Q4GMV同比增长60-70%；
MAU（月活用户）4.82亿，同比增长77%；
年度活跃买家5.85亿，同比增长40%；
年度活跃买家平均消费1720元，同比增长53% 。

能够在2019年4季度取得这种增速，实属不易。因为这很可能是历史上竞争最激烈的一个季度：淘宝/天猫打出了很多底牌，誓要维护双十一的增速；京东的表现至少算是无功无过；沉寂多时的唯品会打了一个小小的翻身仗；基于微信、快手的去中心化电商也在急速增长。
【京东商城@财报分析：直至2021年底，没有什么力量能阻止拼多多继续前进了】

本文插图
毫无疑问， 2019Q4的大赢家仍然是淘宝/天猫——在诸多质疑声中，它打出了漂亮的双十一、双十二；只要它下定决心、不惜代价，它能够赢得这样的战役。双十一这样的品牌电商盛宴，对于拼多多来讲是很不熟悉的客场；拼多多一方面依靠百亿补贴，一方面吸引大牌的子品牌，仍然无法与强大的天猫掰手腕。在这种情况下，它仍然做到了60%以上的单季度GMV增速（推测值），这一点颇为令人敬佩。
拼多多的年度活跃买家（5.85亿），已经与阿里零售电商的水平非常接近（7.11亿），并且大幅度超过了京东（3.62亿）。无论从MAU还是活跃买家人数看，拼多多已经是中国第二大的电商平台了；仅仅是从GMV的角度，它还落后于京东一大截。考虑到京东有大量高客单价的3C产品，拼多多难以在2021年以前敉平差距；不过，差距最终被敉平可能只是时间问题。
另一方面，拼多多的ARPU（用户平均消费）增长速度，超过了活跃买家的增长速度，这说明拼多多确实在从“五环外”向“五环内”逼近。这个逼近的速度不会太快，毕竟拼多多的ARPU还显著低于淘系和京东；但是，只要在逼近，就说明拼多多的“主流化”“中产化”是成功的。它肯定还不是大城市中产阶级的第一选择，但很可能已经成为了第二选择（第一选择要么是淘宝，要么是京东）。
造成上述伟大成就的首要因素是什么？在我们看来，一言以蔽之：复购率。复购率的提高一直是拼多多致力解决的事情。在微信群、小程序和趣味拼团玩法的助力之下，拼多多要取得“客户首次访问/购买”其实是不难的；难的是如何让客户留存，如果让他们变成月度活跃买家，如何提升他们的ARPU 。
2019年以来，拼多多的“百亿品牌补贴计划”取得了巨大的战果。尤其是对iPhone手机、戴森吹风机等高端产品的补贴，确实拉到了大批中产阶级用户。市场怀疑的是：这种补贴的长期有效性如何？用户会撸完羊毛就走吗？