锡安连续三次扣飞这是真的吗？锡安连续三次扣飞背后的真相(13)
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7.2.3. 贸易商库存逐步显性化
受现货持续贴水影响 ， 贸易商持有的库存逐渐显性化 。 贸易商持有的库存分为两类 ， 一类为在期货市场中作期限套利的库存 ， 另一类是为获取市场价差而持有的投机性仓位 。 2017年4月以来 ， 国内锡现货持续贴水 ， 贸易商手中的期限套利库存大多通过买入现货 ， 再通过远期期货市场进行抛空获利 ， 这使一部分隐性库存显性化 ， 这一时期内交易所库存出现明显上升 ， 但总体仍处于历史较低水平 。
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7.2.4. 加工商生产库存量相对稳定且总量较低
锡锭加工商手中的生产库存总量相对稳定且较低 。 目前下游锡锭加工厂原料备货量通常在1周到一个月不等 ， 也有部分厂商完全按需采购 ， 与2015-2016年行业平均1-2月库存相比已明显下降 ， 一是2015年锡期货上线之后价格平稳很多 ， 企业可以随时在期货市场拿货 。 二是目前锡价较高 ， 企业资金压力相对较大 ， 采购谨慎 。 三是环保压力增加 ， 下游加工企业开工率受到压制 。 四是中美贸易战打压电子产品消费预期 ， 焊料企业相对谨慎 。 考虑到2017年以来锡锭供给并未出现实质性短缺 ， 现货市场贴水状态较多 ， 下游锡锭加工商基本可以随时在现货市场采购原料 ， 下游加工厂囤货补库意愿较低 。 综合来看 ， 锡锭加工商手中的生产库存总量相对稳定且总量较低 。
7.3. 显性库存处于历史低位
锡显性库存处于历史较低水平 ， 锡锭显性库存可用天数呈下降趋势 。 截止2018年8月13日LME锡库存为2835吨 ， 上期所库存为6911吨 ， 两者合计9746吨 ， 相比于2011年2万吨左右的库存量已有明显下降 。 显性库存于2018年4月开始回升 ， 一是部分精炼锡厂商在4月选择了增产；二是5月15日进入期货交仓期 ， 部分生产库存转入交易所库存 ， 显性库存有所增加；三是5月份印尼贸易部向天马公司在内的12家企业发放了5.1万吨锡出口许可 ， 印尼精锡供给有所增加 。 2018年6月以来 ， 锡锭显性库存可用天数呈现出下降趋势 ， 随着显性库存逐步消化 ， 锡价上行空间有望开启 。
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目前锡矿及精锡库存已经处于历史较低水平 ， 一是缅甸库存水平相对较低 ， 考虑到中国每年对缅甸锡矿的消耗量约为6万吨 ， 月均消耗5000吨左右 ， 缅甸政府锡矿库存量及尾矿库库总量约为3万吨左右金属吨 ， 可供中国消耗6个月左右 。 二是下游加工企业的库存量相对较低 ， 生产库存约1周左右 。 三是显现库存也处于历史较低水平 ， 目前约9000吨 。 综合来看 ， 当前库存总量预计在6-7万吨 ， 若全球锡消费仅消耗当前的库存 ， 预计可消耗3-4个月 。
8. 需求端整体持稳
8.1. 锡消费结构
全球锡消费主要以焊料（占比48%）、化工制品（占比17%）、马口铁（占比14%）为主 ， 其消费量占总量近80%；铅酸蓄电池占比8% ， 铜合金占比5% 。 2017年全球锡消费量为35.72万吨 ， 同比上涨3.2% 。
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