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市场@焦点 | 美元债遭抛售 内房企海外融资“雪崩”( 二 )


值得注意的是 ， 受疫情影响 ， 近期美元指数大涨 。 3月23日开盘 ， 美元指数一度跃升至103.0091 ， 相比年初升值6.5%以上 。 美股经历年内第二次熔断以来 ， 美元指数已大幅上涨约5.4% ， 这导致中国内房企海外债成本变相增高 。 尤其是有息负债中外债占比较高的房企 ， 负债成本可能被动提高 。 从2018年报披露数据看 ， 主流房企中 ， 外币计价有息负债占比较高的房企有龙光集团、佳源集团、世茂房地产 ， 占比均超50%；中海地产、当代置业、中骏、旭辉集团、雅居乐等 ， 占比均超40% 。
随后美联储押下全部“赌注” ， 推出无限量QE计划 。 系列超强刺激下 ， 美元流动性紧张得到暂时缓解 ， 非美货币升值 。 3月25日 ， 中国外汇交易中心数据显示 ， 人民币兑美元中间价调升257个基点 ， 报7.0742 。 不过 ， 由于境外疫情并未得到控制 ， 美元流动性缓解能否持续 ， 业内质疑声很大 。
复旦大学经济学院院长张军认为 ， 美联储出台这些政策是为了救市 ， 无非是给大家吃定心丸 ， 但它同时可能会进一步制造恐慌 ， 向市场注入流动性的一些政策并不能真正解决疫情对美国经济冲击的问题 。
━━━━海外债偿还压力加大
3月以来 ， 伴随国际金融市场波动 ， 中资房企美元债发行已明显减少 。 数据显示 ， 3月1日至20日 ， 房企美元债累计发行额为355.1亿元人民币 ， 仅为去年同期41.3% 。
不过 ， 1月房企美元债发行大幅放量 ， 一定程度上缓和2020年到期压力 。 安信证券研究数据显示 ， 2020年1——3月（截至3月20日） ， 地产美元债合计发行1851亿元人民币（其中1月占65.4%） ， 可覆盖全年到期总量的59.2% ， 假如二季度无任何发行 ， 可维持净融资438.9亿元 。
“在全球市场下跌时期 ， 各地机构都有流动性风险 ， 出于流动性压力不得不赎回各类基金产品 ， 进而资产价格下跌 ， 包括房企海外债 ， 这是利空因素 。 但同时 ， 等到房地产形势真正回暖后 ， 房企现金流会恢复 ， 再加上人民币汇率韧性较强 ， 长期有望升值 ， 房企偿债能力将提高 。 ”粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖对中国房地产报采访人员表示 。
“从更长时间来看 ， 中国龙头房企基本面有保障 ， 风险可控 ， 还款能力是没有问题的 ， 同时内房企海外发债收益很高 ， 比全球其他国家债券成本高得多 ， 对国际投资者的吸引力还是较大 。 ”李奇霖表示 。
不过 ， 当前发债窗口的收紧 ， 仍可能令部分海外债务占比高的房企偿债压力加大 。 安信证券研究显示 ， 2020年美元债到期金额靠前的房企有恒大、佳兆业、绿地、融创、绿城和中海 ， 其中恒大和中海一季度美元债发行量已超过或持平于全年到期量 ， 融创一季度发行占全年到期的一半左右 ， 这三家后续净融资压力已相对缓和 。
而佳兆业、绿地、绿城一季度美元债发行规模占全年到期规模的41.3%、21%、0% ， 后续尚有净融资缺口121.1亿元、80.3亿元、78.2亿元人民币 。 时代中国、雅居乐、世茂房地产 ， 全年还有美元债净融资缺口67.9亿元、63.9亿元、56.8亿元人民币 。 在上市房企中 ， 这6家房企面临的海外再融资压力较大 。 此外 ， 新城控股(601155,股吧)、宝龙地产、合景泰富债净融资缺口均超过39亿元人民币；蓝光发展(600466,股吧)、中骏集团、龙光地产、泰禾集团(000732,股吧)、建业地产等净融资缺口均超20亿元人民币 。
华泰证券(601688,股吧)地产首席分析师陈慎表示 ， 如未来销售不及预期、回款减少 ， 可能导致部分房企资金链面临更大压力 ， 不排除部分房企出现经营困难等问题 。
━━━━空间换时间：房企回购美元债
值得注意的是 ， 在房企美元债大跌之际 ， 回购离岸债券的利润突显 ， 越来越多境内企业也开始逢低回购美元债 。
3月19日 ， 融创中国决定从公开市场回购2020年7月与8月到期的两笔美元债 ， 合计7860万美元 ， 虽然公告未透露其购入成本 ， 但是按照当日探底价亦有约95%折价 。 此前一天 ， 新湖中宝(600208,股吧)公告称 ， 其在公开市场回购1700万美元的2022年到期票据 ， 按当日收盘价87.256美分 ， 折价比例达到近8成 。


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