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「难解」宝龙地产：财务谜团难解

宝龙地产旗下最主要的子公司关联采购激增 ， 但采购对象数年前就早已注销不存在 ， 不下8亿元的采购款流向了哪里？本刊采访人员 杨现华／文
就在部分房企由于疫情影响推迟披露年报的时候 ， 宝龙地产（1238.HK）率先公布2019年业绩 ， 哪怕公司说不清楚租金收入和关联交易 ， 增长依然成为主旋律 。
2019年 ， 宝龙地产逾600亿元的合约销售大幅超额完成500亿元的销售目标；全年二级市场股价涨幅超过80% ， 刷新上市以来的最佳表现......
得益于合约销售的连续强劲增长 ， 宝龙地产营收和净利润继续刷新历史 。 在利润构成中 ， 商业地产带来的公允价值始终是公司盈利的重要组成部分 ， 但根据最重要子公司——境内主要经营实体上海宝龙实业发展(集团)有限公司（下称“上海宝龙实业”）公布的数据 ， 部分商场虽然公允价值增长 ， 但租金收入却呈现下降 。
在上海宝龙实业不断攀升的关联交易中 ， 关联采购增幅最为明显 ， 但大量的采购对象都是早已经注销不存在的公司 。 而且 ， 这些注销的公司都是同一实控人 ， 那么这些数千万元、数亿元的采购款去了哪里？
关联交易有疑点
2019年 ， 宝龙地产实现营收260.65亿元 ， 同比增长约32.9%；净利润40.41亿元 ， 同比增长约42.4%；合约销售603.5亿元 ， 较上一年增长约47.1% ， 公司2020年的销售目标为750亿元 ， 同比增长约24% 。
2014年 ， 宝龙地产的合约销售刚刚突破百亿元 ， 之后的2015-2018年 ， 公司合约销售分别为143.05亿元、176.42亿元、208.82亿元和410.36亿元 ， 同比增幅分别约为34.3%、23.3%、18.4%、96.5% 。
上海宝龙实业是宝龙地产在国内最大的房地产经营实体 。 2015-2018年 ， 上海宝龙实业的合约销售金额分别为89.36亿元、105.88亿元、86.89亿元和389.84亿元 ， 2019年前三季度达到451.3亿元 。
不难发现 ， 除了2017年合约销售占比略低不足一半之外 ， 其余时间上海宝龙实业贡献了宝龙地产绝大多数合约销售 ， 尤其是2018年以后愈发重要 。
根据上海宝龙实业发债公告可以知道 ， 宝龙地产的这家最重要的子公司在集团到底占到了多么重要的地位 。 2015-2018年 ， 上海宝龙实业实现营收67.76亿元、114.61亿元、145.7亿元和170.17亿元 ， 实现归属母公司股东的净利润为21.9亿元、26.69亿元、42.63亿元和29.71亿元 。
宝龙地产2015-2018年的营收为119.07亿元、142.96亿元、156亿元和196.19亿元 ， 实现归属母公司股东的净利润为20.71亿元、24.65亿元、33.37亿元和28.37亿元 。
不难发现 ， 宝龙地产的绝大多数收入来自上海宝龙实业 ， 子公司的净利润甚至要超过母公司 。 宝龙地产2019年营收和归母净利润分别为260.65亿元和40.41亿元 ， 上海宝龙实业2019年前三季度已经实现营收167.36亿元 ， 归母净利润20.06亿元 ， 仍将是宝龙地产的业务核心 。
可就是这么一家最为核心的子公司 ， 其关联交易迷雾重重 ， 大笔的关联采购流向了早已注销不见的关联公司里 。 在一笔笔数千万元、上亿元的资金流出中 ， 到底最后到了谁手里？
20宝龙01（163138.SH）是上海宝龙实业2020年1月发行的年内首期公司债 ， 募集说明书介绍了公司近几年的关联交易情况 。
2017-2018年及2019年上半年 ， 上海宝龙实业的关联采购涨幅明显 ， 金额分别达到了5.1亿元、4.22亿元和19.87亿元 。 2019年半年时间 ， 公司的关联采购就已经达到了近20亿元 ， 这意味着全年的关联采购将不止于此 。
上海宝龙实业关联采购的内容主要是咨询费、管理费和工程款 。 这其中 ， 工程款等采购的异常增加是导致关联采购大幅增长的主要原因 。
在工程款的关联采购中 ， 2019年上半年 ， 上海宝龙实业分别向上海高恒建筑工程有限公司（下称“上海高恒”）、黄山菖荣建筑工程有限公司（下称“黄山菖荣”）和上海台盈建设工程有限公司（下称“上海台盈”）关联采购了3.18亿元、2.52亿元和1.22亿元 。 也就是说 ， 2019年上半年 ， 这3家公司获得了6.92亿元的工程关联采购款 ， 在此之前 ， 3家公司获得的关联采购为零 。


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