招商基金贾成东：投资中的难，不是看不到，而是做不到( 二 )
在我的投资体系中 ， 看到景气度下滑的就不会买入持有 。 我看景气度的周期是半年到两年 ， 半年以内太短了 ， 两年以上太长看不清楚 。
我举几个例子吧 ， 从公开的产品定期报告能看到 ， 2017我重仓了某通讯设备龙头企业 。 中间一系列的加仓和减仓 ， 都是根据景气度变化操作的 。 在2017年大家已经开始炒作5G了 ， 那个时候中国经济很一般 ， 也没有出现高速增长 ， 市场上更多的是买白马股 ， 其他股票都不怎么好 。 当时也有一些家电板块的股票已经涨了15倍至20倍 ， 增速在10%左右 ， 我判断这样的板块收益不是很可观就没有买 ， 而这家电子设备制造公司市值才600亿 ， 虽然有风险 ， 但是很小 ， 再加上我做的是半年到两年的规划 ， 那么5G建设一定是大方向 ， 就开始布局了 。
但是到2018年 ， 经济开始下滑 ， 流动性收缩 。 这对于业绩还没有开始兑现 ， 以主题投资为主的股票杀伤力很大 。 当时5G建设只是在预期 ， 没有真正开始 。 于是我在2018年初把这家公司的持仓做了调减 。 后来又因为中美贸易摩擦 ， 这家公司的股价跌了很多 。 我在2018年底部位置的时候 ， 又把这个公司买回来了 。 当时我发现股价在经历了一轮下跌后 ， 对于后面的利空已经不再做下跌的反应了 。 对于我来说 ， 短时间从重大利空补跌 ， 那就是买入的好机会 。 相反 ， 如果股票出重大利好不涨 ， 我就通常会卖掉 。
今年刚出现疫情的时候 ， 为什么都去炒TMT股票了？因为在高流动性 ， 利率特别低的情况下 ， 买梦想不需要折现 ， 这时候是很便宜的 。 等到利率比较高的时候 ， 折现的时间成本就特别高 。 特别是价值股还涨的时候 ， 流动性是TMT股票景气度的主要考验指标 。
我去年买了某半导体行业的龙头 ， 如果用价值进行测算的话 ， 即使股票下跌30% ， 即便三星把半导体的业务都外包给他 ， 这家公司还是高估的 。 我买并不是看估值 ， 还是看景气度 ， 看流动性 。 当市场处于流动性很宽松的状态 ， 这时候大家买梦想的价格很便宜 。
我把市场分为两段 ， 一个是看业绩的市场 ， 一个是看流动性的市场 。 看流动性的市场 ， 波动很大 。 涨的时候很快 ， 跌的时候也很快 。 过去一百多年 ， 无论中国还是美国都是如此 ， 从来没有发生过变化 。
重要的是对景气度预期的判断
前面你提到了景气度 ， 那么你是否会考虑市场对于景气度的预期？
贾成东
当然 ， 而且对景气度预期判断是我的强项 。 景气度分成两种 ， 一个是业绩景气度 ， 一个是预期景气度 。 我大部分情况是在做预期景气度到业绩景气度之间的部分 。 等到真正兑现预期的时候 ， 我是有可能减持的 。 关键看景气度是否有周期性特征 。
如果这个行业的景气度一直比较平稳 ， 那么我会一直买 ， 只要不比别人差就行 。 但是如果景气度是周期性的 ， 那么我一般会在景气度高点兑现收益 。
2017年苹果出了新款手机 ， 为这个行业带来了上升的景气度 ， 很多业绩要兑现 ， 我就买了一部分电子股 ， 这其实是买到了预期 ， 因为当时还没有出业绩 ， 等到后面出业绩的时候 ， 我就都卖掉了 。
另外 ， 我判断景气度还有一个方法 ， 就是特殊事件 ， 2018年卖出通信设备公司也正是因为美国政府连续给出了几个重大利空消息 。
我看你布局的行业主要在消费、医药和科技这几个方向里面 ， 能否谈谈原因？
贾成东
从海外资本市场发展的历史上 ， 就能看到这些行业是长期最有前途的 。 投资要把握人底层需求中不变的部分 。 比如美国过去50年 ， 只有医疗服务和教育是一直在涨价的 。 这就是人底层的需求 ， 对于生命延长的需求是无限的 ， 对于教育服务的需求是无限的 。
推荐阅读
- 【五美】平度史家村招商引资促进增收 “五美”融合发展提高居民幸福指数
- 抗疫：英超球员上演电竞秀 所有奖金将捐献给抗疫基金
- 国际货币基金组织副总裁张涛：中国经济活力正在逐步回升
- 『白银』真金白银帮企业渡难关 武汉开发区设10亿元纾困基金
- [国际货币基金组织]国际货币基金组织副总裁张涛：中国经济活力正在逐步回升
- 真金白银帮企业渡难关 武汉开发区设10亿元纾困基金
- 开发区■真金白银帮企业渡难关 武汉开发区设10亿元纾困基金
- 刚刚，公募获准投资新三板，基金选股看中六大指标
- 『硬核』青岛高新区引导基金赋能 让企业“战疫”更硬核
- 亚投行将危机恢复基金扩大到100亿美元应对新冠肺炎疫情