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[证券市场红周刊]天神娱乐并购狂欢后有退市风险，长园集团、人福医药仍存商誉危机( 二 )


2018年12月24日 ， 长园集团发布公告称 ， 近期对长园和鹰进行全面核查 ， 了解到其智能工厂项目和设备业务的真实性存在重大问题 ， 且智能工厂项目结算及回款可能存在严重滞后 。 长园集团当时在对三个智能工厂项目进行现场走访时 ， 发现有两个早已停工 ， 剩余一个项目也仅有部分设备运转 。 由此 ， 初步判断长园和鹰存在业绩造假嫌疑 。
业绩造假案消息一经发出 ， 不仅长远和鹰的商誉遭到“清洗” ， 且追溯其2016年和2017年的业绩承诺也未能完成 ， 需要做出补偿 。 需要注意的是 ， 上市公司早在2018年中报时业绩就已经出现较大异常了 ， 但公司当时未有任何减值预警 ， 就连长园和鹰的造假也是在2018年中报出现问题后 ， 经过监管层多次问询才数月后宣布 。
2019年初 ， 长园集团的另一家重要子公司中锂新材也出现了商誉减值 ， 与直接造假的长远和鹰不同 ， 中锂新材则是被间接牵扯到造假案中的 。 中锂新材当时的主要客户是做新能源电池的沃特玛 ， 而沃特玛2018年因受到新能源汽车补贴相关政策调整的影响 ， 资金链陷入危机 ， 并被扒出通过供应商利益输送虚增营收规模一事 。 受到沃特玛的影响 ， 中锂新材业绩贡献在2018年中报中一度掉到所有子公司排名的倒数第一位置 ， 和长远和鹰一样 ， 即使公司业绩出现“断崖下跌” ， 也没有被预警减值 ， 只是到了2018年底时 ， 才突然被计提”了6.63亿元商誉 。
经过2018年一番商誉减值后 ， 长园集团元气受到重伤 ， 当年归母净利润从11亿元掉到了1亿元 。 时间过去一年后 ， 就其财务表现来看 ， 2019年度业绩依然预亏 。 截至2019年三季度末 ， 长园集团尚有30亿元左右的商誉 ， 占总资产17% 。 对投资人来说 ， 这部分商誉仍是长园集团未来可能的“引爆点” 。 那么 ， 长园集团的商誉究竟有哪些呢？
查阅长园集团2019年中报 ， 《红周刊》采访人员发现其商誉主要“贡献者”还剩下长园深瑞（17.17亿元）和珠海运泰利（14.63亿元） 。 其中 ， 珠海运泰利是长园集团2015年溢价1300%收购的 ， 主营智能产品及测试系统解决方案 ， 2014年至2016年已完成业绩承诺 ， 但是查看其近几年业绩 ， 可发现其2018年、2019年上半年业绩已经出现同比大幅下滑 ， 由2017年的2.33亿元净利润下滑到2018年的1.5亿元 。 2019年上半年 ， 中期净利润仅有4716万元 ， 同比缩水近一半 。 对于子公司业绩的下滑 ， 长园集团并未有更多解释 ， 只是模糊地提到“公司智能工厂装备业务2019年度业绩下降 ， 相关子公司商誉出现减值迹象 。 ”对于做智能产品相关业务的珠海运泰利而言 ， 其是否会被计提商誉减值虽然没有明确说明 ， 但就该公司目前的业绩表现来看 ， 未来出现资产减值是不可避免的 ， 届时这也会令长园集团陷入“三次减值”、“四次减值”的可能 。
此外 ， 主营电力系统解决方案的长园深瑞也背负着很高的商誉 ， 达17.17亿元 。 查看长园深瑞近期的业绩 ， 可发现其2019年上半年净利润也同比出现微降 ， 由2018年中报的1.27亿元降至2019年中报的1.26亿元 ， 有意思的是 ， 其同期的营收却出现了增长 ， 那么 ， 长园深瑞为何在2019年上半年增收不增利呢？对此是需要长园集团做出解释的 ， 毕竟长园深瑞不仅背负着17亿元的商誉 ， 其目前还是长园集团的“业绩主力” 。 截至2019年上半年 ， 其净利润贡献排在了上市公司所有子公司的第一位 ， 在长园集团归母净利润总共有7703万元情况下 ， 长园深瑞实现业绩1.26亿元 。 这种情况在某种程度上意味着 ， 长园集团对单一子公司的依赖度是越来越高 ， 这令曾经“多面开花”的长园集团难免有些尴尬 。 然而问题在于 ， 对长园深瑞出现过高的业绩依赖又会导致上市公司面临很大风险 ， 一旦长园深瑞出现任何不利的经营状况 ， 则长园集团难免会陷入被动的局面 。
人福医药：留存过高的商誉资产未做减值测试
长期以来 ， 人福医药一直以喜爱并购著称 ， 也正是这一特点让其在2018年遭受过一次重创 。 2018年12月29日 ， 从未出现亏损的人福医药披露了业绩预亏预告 ， 称公司拟计提商誉减值和无形资产减值损失合计30亿元 ， 预计归母净利润将亏损22亿元至27亿元 。
根据当年的公告 ， 人福医药进行资产大减值的主角是2016年5月底收购的EpicPharma公司 ， 其主要生产针对胆结石、疼痛等病症的处方药 ， 具有美国管制类药品的生产资质 ， 在麻醉镇痛药业务上被人福医药看好 。 据当年收购公告 ， EpicPharma公司2015年营收1.17亿美元、净利润5763万美元 ， 合并资产总额6756万美元（若汇率按6来计算 ， 其2015年营收约7亿元、净利润约3.45亿元、资产总额约4.05亿元） 。 当时 ， 人福医药对其估值为5.5亿美元 ， 一度创下中国企业收购海外药企的新纪录 。 当年的高溢价收购 ， 让人福医药背上了27.76亿元的商誉 ， 而这笔商誉仅仅过去两年多就被“引爆”了 。
相较商誉减值的突发性 ， EpicPharma被并购之后呈现的业绩疲态却是早已有迹可循的 。 查看人福医药近几年的财务报告 ， 可发现其在被并购后的第一年（2016年） ， EpicPharma的3.36亿元净利润相较2015年度的3.45亿元左右的净利润有所下滑 。 2017年 ， EpicPharma更是出现营收和净利双双下滑的情况 ， 2.1亿元净利润同比下滑了37.5% 。


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