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经济：泽平宏观：形势异常严峻 机遇千载难逢

经济：泽平宏观：形势异常严峻 机遇千载难逢
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文：恒大研究院 任泽平 熊柴 华炎雪
实习生李晓桐对本文有贡献
事件
中国3月官方制造业PMI为52% ， 预期42.5% ， 前值35.7% 。 非制造业PMI为52.3% ， 前值29.6% 。
解读
1 、复工复产加快 ， 但内外需皆弱 ， 扩大内需是当务之急
本次疫情影响幅度已超过2008年全球金融危机 ， 必须做好充分的准备 。 截止3月31日全球累计确诊数超80万；中国疫情在2月下旬基本控制 ， 但海外疫情2月下旬开始爆发 ， 美国、意大利、西班牙、德国、法国等成重灾区 ， 且尚未看到拐点 。 有的流行病专家预测全球疫情将在6月结束 ， 但也有专家认为会跨年 。 如果疫情在夏季控制 ， 是比较乐观的估计 ， 造成的损害相对可控；但如果持续到年底甚至明年初 ， 全球经济衰退程度将十分惨烈 ， 倒闭潮和失业潮风险较大 。
经济：泽平宏观：形势异常严峻 机遇千载难逢
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疫情大流行一度引发全球流动性危机 ， 深度经济衰退难以避免 ， 美欧推出大规模刺激计划 ， 力度超过2008年国际金融危机；欧美经济衰退将通过外需、产业链、资本流动、金融市场、疫情输入、交叉感染等渠道对中国进行传导 。 2月19日至3月20日美英法德股市累计下跌均超30% ， 美股10天内四次熔断 ， 债券也遭抛售 。 流动性危机通常是金融危机的前兆 。 在此背景下 ， 美联储3月15日紧急降息至“零利率”并推出7000亿美元量化宽松（QE）计划 ， 3月23日推出“无限量QE”计划 ， 3月27日特朗普签署“2万亿”经济刺激法案 。 欧洲央行3月12日宣布增加1200亿欧元资产购买计划 ， 3月18日追加7500亿欧元；英国3月17日宣布3300亿英镑贷款担保计划、提供200亿英镑支持小企业 ， 德国3月23日通过1.2万亿欧元经济刺激计划 。
中国1-2月控制疫情、2-3月恢复生产 ， 从PMI指数计算方法看 ， PMI指数=“增加”选项的百分比+“持平”选项的百分比×0.5 ， 因此3月PMI大幅回升仅反映经济活动较2月快速恢复 。 从同比看 ， 经济活动远未恢复到正常水平 。 2月中下旬以来经济活动快速恢复 。 根据官方数据 ， 截至3月28日全国规模以上工业企业平均开工率98.5% ， 3月29日中小企业复工率为76.8% 。 从高频数据看 ， 3月六大电厂日均耗煤量恢复至去年农历同期的80.8%；3月30日全国返城率81.6%、累计返岗率70.5%（中国联通(港股00762)智慧足迹） ， 城市拥堵延时指数恢复至去年农历同期的约82%（高德数据） 。 在此背景下 ， 3月制造业、非制造业PMI分别大幅回升至52%、52.3% ， 分别较2月上升16.3、22.7个百分点 。
具体看 ， 3月PMI数据反映了当前经济形势的五大特点：1）需求恢复弱于生产 ， 内外需皆弱且外需更差；2）价格持续下跌 ， 经济通缩明显；3）企业预期环比改善 ， 但库存积压；4）大中小企业均环比改善 ， 但中小企业更困难；5）服务业恢复弱于制造业 ， 建筑业恢复较快 。
复工不完全等于复产 ， 疫情冲击导致当前同时面临内外需下滑 ， 特别是生活性服务业、出口型企业 。 比如 ， 根据美团研究院报告 ， 截至3月9日仅34.6%的商户正常营业 ， 但其中超过85%的商户营业额不到去年同期的10%；受海外疫情冲击 ， 当前出口企业面临订单被取消、减产、裁员等困境 。 在就业方面 ， 2月城镇调查失业率攀至6.2%的新高 ， 3月制造业、服务业和建筑业PMI从业人员指数分别为50.9%、46.7%和53.1% ， 服务业就业仍在收缩 。
当前中国经济面临的主要矛盾是总需求不足 ， 327中央政治局会议明确扩大内需 ， 启动“新”一轮基建 ， 货币政策适度宽松 ， 防止出现大规模倒闭潮、失业潮 。 我们旗帜鲜明倡议“新基建”（2月28日发布《是该启动“新”一轮基建了》） ， 短期有助于扩大需求、稳增长、稳就业 ， 长期有助于扩大有效供给 ， 释放中国经济增长潜力 ， 改善民生福利 。


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