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亨通光电@【估值分析】亨通光电：海洋电缆新业务成长，光纤光缆供需改善( 三 )

亨通光电@【估值分析】亨通光电：海洋电缆新业务成长，光纤光缆供需改善
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亨通光电@【估值分析】亨通光电：海洋电缆新业务成长，光纤光缆供需改善
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认为2019年 ， 面对光纤行业的“阵痛期” ， 电力板块将发挥稳定器作用 ， 营收有望增长25% ， 为亨通贡献31%的营收 ， 支撑公司在光纤行业景气度下行周期中 ， 仍实现营收增长 。 受益于国家电网投资的回弹预期和特高压、智慧电网等重点建设项目的推进 ， 电线电缆业务有望在2020/21年进一步为公司贡献32%/33%的营收 。
3.光纤光缆：积淀深厚的全球第二大光缆制造商
预计2020年 ， 受到5G、海外市场和特种光缆的需求推动 ， 我国光纤内销+出口总需求同比增长21%至327百万芯公里 ， 其中5G承载网需求占比达到17% 。
2014-2017年市场均处于供不应求的状态 ， 主要由于中国移动为代表的运营商有线网络建设较大的拉升了需求 ， 而产能建设存在滞后性 ， 供不应求也带动行业的景气度攀升 。 2018年行业基本供需均衡 ， 而2019年国内厂商产能利用率应为82%才能使市场出清 ， 行业供需关系转为供大于求 ， 是光纤集采价格出现腰斩的本质原因 。 我们预计2020-2022年 ， 受益于5G基站建设和海外市场带来的光纤需求 ， 市场均衡条件下的产能利用率将有上升空间 ， 供需关系有望迎来修复 。
亨通光电母公司亨通集团前身为吴江市光电通信线缆总厂 ， 在光纤光缆领域积淀深厚 。 上市公司1998年便成为国内产销量前五的光纤光缆制造企业 ， 2001年跻身前三；经过20余年的发展 ， 2018年亨通在全球光缆市场销售额以9%的市占率居于第二 。 亨通是国内少数具备光棒-光纤-光缆一体化产线的厂商之一 ， 相关业务收入计入“光网络与系统集成”板块 ， 该板块还涵盖了部分ODN产品和光通信网络设计、施工的业务收入 。 自2003年上市以来 ， 光网络与系统集成板块的营收和毛利润均保持连年增长 ， 虽增速随行业景气度变动呈现一定周期性 ， 但整体表现出较强的韧性 。 近年来亨通不断延伸业务版图 ， 但光网络的营收/毛利占比稳定在40%/60%水平 ， 业务毛利率在40%左右 ， 是公司核心的利润来源 。 截至2019年6月底 ， 亨通子公司中共有13家从事光纤光缆的生产、研发、销售等相关工作 ， 另有14家境外子公司服务于光纤光缆在内的产品进出口及海外销售 。
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4.其他主营：硅光、通信运营、量子通信长期可期
硅光技术突破面向下一代数据中心场景 。 2018年3月 ， 公司与英国洛克利成立合资公司亨通洛克利 ， 依托英国洛克利在硅光子芯片设计领域的强大研发团队以及丰厚技术经验 ， 研制100G及以上高速硅光子芯片 。 亨通光电持股比例75.1% ， 英国洛克利持股比例24.9% 。 本项目实施地位于江苏省苏州市吴江经济技术开发区亨通光通信产业园 。 亨通洛克利已经从国内外引进具有光通信行业丰富技术经验的工程师团队 ， 致力于硅光模块的设计、封装、测试 ， 公司2020年增发的募投项目中 ， 设计年产能为120万只100G硅光模块和60万只400G硅光模块 。 目前公司已具备硅光模块量产的基础 ， 已完成100G QSFP28 AOC硅光模块封装及测试平台搭建 ， 进入100G QSFP28 AOC硅光模块的产品试制阶段 ， 并进行可靠性验证 ， 同时进行100G QSFP28 CWDM4 硅光模块及400G DR4硅光模块样品试制；并在2020年3月的OFC上亨通洛克利展示了400G硅光模块产品 ， 为下一代数据中心应用做好准备 。 硅光子芯片封装到光收发模块制造的垂直集成能力 ， 丰富了光器件产品种类 ， 进一步完善了公司光通信产业链布局 。 同时 ， 亨通太赫兹已提前完成太赫兹原型样机的研制 ， 实现公里级的太赫兹通信传输 。


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