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「i黑马」爱奇艺遭做空，看空报告全文来了，浑水协助

本文来源|腾讯证（ID:TencentStock）
划重点：
1两家中国广告公司向我们提供了爱奇艺后端系统的数据 ， 这些数据显示 ， 从2019年9月开始 ， 爱奇艺的实际移动DAU比该公司在2019年10月宣称的1.75亿平均移动DAU低了60.3% 。
2大约31.9%的爱奇艺用户通过与京东、小米、携程等合作伙伴合作访问其VIP内容 。 爱奇艺在总的基础上对双重会员进行核算 ， 这意味着它记录了全部收入 ， 并将其合作伙伴的份额记录为费用 。 我们认为 ， 这是一种不恰当的核算双重会员身份的方法 。
3我们的研究表明 ， 爱奇艺夸大了公司开支 ， 以及购买内容、其他资产和收购的价格 ， 向审计师和投资者隐瞒欺诈行为 ， 在资产负债表上对冲掉虚增的收入 。
4月8日消息 ， 浑水周二在推特上表示 ， 其协助Wolfpack对爱奇艺进行了研究 ， 随后做空了爱奇艺股票 。 此前WolfpackResearch对这家视频流媒体公司发出新的做空报告 ， 称其夸大营收和订阅用户数量 。
「i黑马」爱奇艺遭做空，看空报告全文来了，浑水协助
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在做空消息发布后 ， 爱奇艺股价一度下跌超12% ， 但随后爱奇艺回应表示第三方机构引用数据与结论严重失实 ， 与实际情况不符 。 爱奇艺股价也震荡回升 ， 截止收盘 ， 爱奇艺上涨3.22% ， 报17.3美元 。
对此消息 ， 爱奇艺官方发表声明称 ， 已了解并审查了WolfpackResearch于2020年4月7日发布的做空报告 。 公司认为 ， 该报告包含大量错误、未经证实的陈述以及与爱奇艺有关的误导性结论和解释 。
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爱奇艺强调 ， 公司一直并将继续致力于保持高标准的公司治理和内部控制 ， 以及按照美国证券交易委员会和纳斯达克全球精选市场的适用规则和条例进行透明且及时的披露 。 “作为一个负责任的上市公司 ， 我们披露的所有财务和运营数据均是真实的 ， 符合SEC要求 ， 我们对于所有不实指控 ， 坚决否认 ， 并保留法律追诉权利 。 ”
与此同时 ， 爱奇艺的高管团队也第一时间在朋友圈发布反对声明 。 爱奇艺创始人兼CEO龚宇表示 ， “邪不压正 ， 看最后谁赢” 。
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今日上午 ， 龚宇在社交平台再发文：“感谢大家的信任和鼎力支持 ， 老老实实做人 ， 踏踏实实做事！”
以下是Wolfpack做空爱奇艺的全文报告：
综述
我们的研究表明 ， 早在2018年IPO（首次公开募股）上市之前 ， 爱奇艺（NASDSAQ:IQ）就一直在欺诈 ， 此后也一直都在继续欺诈 。 与其他许多在IPO时夸大数据的中国公司一样 ， 爱奇艺的业务增长无法合理地证明其财务报表是真实的 。 我们估计爱奇艺将其2019年营收夸大了约80亿元人民币到130亿元人民币 ， 即27%到44% 。
爱奇艺将其用户人数夸大了大约42%到60% ， 从而夸大了营收 。 另外 ， 爱奇艺还夸大了费用以及为内容、其他资产和收购交易支付的价格 ， 目的是“烧”掉虚假的现金 ， 向审计师和投资者隐瞒欺诈行为 。
2019年10月至11月 ， 我们对爱奇艺中国目标人群中的1563人进行了面对面的调查 ， 结果发现大约31.9%的爱奇艺用户可以通过京东或小米电视等爱奇艺合作伙伴的会员资格访问其VIP内容 。 爱奇艺在总体上对双重会员进行了核算 ， 这意味着该公司认列了全部收入 ， 并将其合作伙伴的份额认列为费用 ， 这使得爱奇艺可以在夸大营收的同时烧掉虚假现金 。
我们还获得了自2015年以来爱奇艺所有VIE（可变利益实体）和WFOE（外商投资企业）的中国信用报告 。 我们发现 ， 与爱奇艺的招股说明书相比 ， 2015年、2016年和2017年该公司向美国证券交易委员会（SEC）上报的递延营收分别夸大了261.7%、165.5%和86.2% 。 递延营收是当客户为未来交付的服务预付费用时产生的资产负债表账户 ， 而由于爱奇艺的订阅用户是预付费的 ， 因此该公司的大部分营收都是递延营收的函数 。 这种IPO之前的数据夸大必然会导致爱奇艺的IPO后营收继续被夸大 。
可以说 ， 爱奇艺会计欺诈最严重的例子之一是其对“实物交换转授权”营收的夸大 。 “实物交换转授权”营收是由爱奇艺对其交易内容价值的内部估测所决定的 。 换句话说 ， 爱奇艺的管理层可以为这些交易分配他们想要的任何价值 ， 从而为管理层提供了一个可以很容易地夸大其营收的机会 。 根据一名参与内容获取的前爱奇艺员工提供的每集非独家授权剧集的最高估计价值 ， 爱奇艺需要以所有中国制片公司制作的电视剧总集数的3.9倍和3.2倍的许可证进行交换 ， 才能分别在2018年和2019年合理地达到其上报的“实物交换转授权”营收 。
1.爱奇艺夸大了用户人数：
我们的研究发现 ， 来自三个独立来源的数据显示 ， 爱奇艺将DAU（每日活跃用户）数据夸大了42%到60% 。 来自爱奇艺后端系统的数据与其声称的DAU数据互相矛盾 。
两家中国广告公司向我们提供了爱奇艺后端系统的数据 ， 这些数据显示 ， 从2019年9月开始 ， 爱奇艺的实际移动DAU比该公司在2019年10月宣称的1.75亿平均移动DAU低了60.3% 。


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