江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

「i黑马」爱奇艺遭做空，看空报告全文来了，浑水协助( 三 )


我们询问了他们是如何获得VIP权限的 ， 结果如下所示：
根据一位统计学家的分析 ， 我们对京东双重会员展开的调查结果是一致的 ， 并且具有统计学意义 。 来自548名有效爱奇艺付费用户的数据显示 ， 平均有21.9%的受访者表示他们的VIP会员是京东联合会员（也就是上文提及的“双重会员”） 。 此外 ， 我们的调查结果发现 ， 另有大约10%的爱奇艺VIP受访者表示 ， 他们是通过其他双重会员计划获得的 。 加起来 ， 北京、上海和广州地区的爱奇艺VIP双重会员总占比约为31.9% 。
在爱奇艺的财报电话会议中 ， 管理层披露了几个具体的合作伙伴 ， 如京东、携程和小米 ， 以及其他某些类别的合作伙伴（如金融机构和移动网络公司） ， 但没有透露这些合作伙伴的总数或他们的财务状况 。 然而 ， 有关类似“2合1”会员优惠的详细信息很容易在网上找到 。 在2019年春季 ， 京东推出了一项特别的“3合1”会员优惠：即京东Plus、爱奇艺、知乎的149元一年联合会员计划 。
我们的调查表明 ， 除了京东外 ， 爱奇艺最常见的合作伙伴是发行信用卡的金融机构和移动电话网络提供商：
通过与相关方和其他合作伙伴交换广告购买、其他服务和会员收入佣金 ， 爱奇艺可以很容易地夸大会员收入 ， 同时提供一个烧掉“虚假现金”的渠道 。
新爱体育（爱奇艺体育）：夸大营收1.10亿美元
爱奇艺通过夸大其对其新爱体育（爱奇艺体育）合资公司的所谓贡献 ， 创造了约1.1亿美元的递延收入 。
爱奇艺表示 ， 它收购了北京新爱体育传媒科技有限公司32%的股权 ， 该合资公司由武汉当代明诚持有多数股权 。 爱奇艺声称 ， 其32%的股权来自一笔7.96亿元人民币（约合1.15773亿美元）的投资 。 但是 ， 当我们比较武汉当代明诚披露的持股和投资情况时 ， 发现爱奇艺的股权只记录为3825万元人民币（约合560万美元）的现金投资 。
通过比较爱奇艺和武汉当代明诚的公开申报文件 ， 我们得出结论 ， 爱奇艺记录的递延收入是欺诈性的 ， 实际上不存在非现金贡献 。
爱奇艺2018年20-F文件显示 ， 其投资中有7.6375亿元人民币是通过非现金出资进行的 。 从7.96亿元人民币的总投资额中扣除后 ， 剩余的现金出资为人民币3225万元 。 这与武汉当代明诚文件中披露的新爱体育从爱奇艺获得的3825万元人民币的总投资非常接近 。 我们认为 ， 600万元人民币的差额 ， 是其他非现金投资的结果 。
2018年年末与待提供给股权投资人的服务相关的递延营收为7.2615.5亿元人民币 ， 较爱奇艺声称已提供的7.5775亿元人民币（非现金形式）少了3760万元（约合550万美元） 。
由于这笔投资是在2018年第三季度进行的 ， 这3760万元的差额可能会在2018年下半年被爱奇艺确认为收入 ， 剩下的7.26155亿元可供管理层根据需要人为地提高营收 。
新爱体育的股东表显示 ， 爱奇艺对合资公司的总出资仅为3825万元人民币 。 爱奇艺的总出资在随后的两轮融资中都没有变化 ， 也没有为爱奇艺记录任何额外的实收资本(“APIC”) 。
当新爱体育的年终财务数据与审计师函中报告的APIC进行核对时 ， 总资产相当于总股本和总负债 。
如果爱奇艺实际承诺出资人民币7.96亿元 ， 那么新爱体育的流动资产应该增加约人民币7.5775亿元 ， 并以APIC计入 ， 但事实却没有 。
据武汉当代明诚的报告 ， 对新爱体育的总股本贡献没有显示任何非现金贡献 。 即使爱奇艺如其声称的那样 ， 作出了7.5775亿元人民币的非现金贡献 ， 那么相应的负债也应该记录为应付贡献 ， 而不是递延收入；新爱也应该显示相同金额的应收账款 。
但是 ， 这些项目均未出现在爱奇艺或武汉当代明诚/新爱体育的财务报表中 。 因此 ， 我们得出结论 ， 爱奇艺只是编造了这一非现金贡献 ， 增加了7.5775亿元人民币的欺诈性递延收入 ， 管理层利用这些收入夸大了营收 。
夸大广告营收
上海市政府发布的一些报告 ， 显示了一些最大的广告公司 ， 这些排名是根据报告给上海工商局的广告收入得出的 。 根据这些2015年至2018年的报告 ， 我们得出结论 ， 在爱奇艺提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中 ， 2015年至2018年间累计多报的广告收入预计为51.55亿元人民币 。 由于我们使用了对爱奇艺最有利的预期 ， 而在没有数据的情况下 ， 我们认为实际多报的金额明显大于我们的预期 。
虽然爱奇艺似乎在逐步降低2017年的广告收入夸大幅度 ， 为其IPO做准备 ， 但爱奇艺2018年的广告收入被夸达了几乎两倍 ， 达到15.37亿元人民币 。
在提交给美国证券交易委员会（SEC）的招股说明书中 ， 爱奇艺声称2015年的广告收入为34亿元人民币 。 而爱奇艺在2015年只向国家工商总局报告了19.5亿元的广告收入 ， 夸大了74% 。
2016年工商总局广告行业的报告显示爱奇艺文化的广告收入为33.58亿元人民币 。 而爱奇艺2016年向SEC报告的广告收入为56.5亿元人民币 ， 夸大了38.6% 。
总体而言 ， 工商局报告的爱奇艺2017年和2018年的广告收入分别为75.66亿和77.91亿人民币 。 而爱奇艺在这两年向SEC报告的广告收入分别为81.6亿元和93.28亿元人民币 ， 分别多报了7.9%和19.7% 。


推荐阅读


上一篇：「巨丰投顾」A股横盘蓄势酝酿大动作？两大题材躁动望掀涨停潮

下一篇：「观点地产新媒体」同比下降24.9%，宝龙地产一季度合约销售80.2亿元