江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

「i黑马」爱奇艺遭做空，看空报告全文来了，浑水协助( 二 )


2019年9月 ， 我们从这两家广告公司提供的爱奇艺后端数据收集了中国19个一线城市同一周的4天（3个工作日和1个周末）的DAU数据 ， 其平均移动DAU为2470万 ， 详见下表：
根据爱奇艺在2019年10月披露的平均移动DAU数据（1.75亿）以及一线城市DAU占比为35.6%的数据 ， 我们预计爱奇艺在中国一线城市的DAU为6229万（1.75亿x35.6%） 。 但从广告公司提供的后端数据中 ， 我们发现一线城市DAU只有2470万 ， 比爱奇艺披露的数据低了60.3% 。
根据有关爱奇艺“热度指数”的一份报告 ， 新发布的流行节目的典型趋势是首先大幅攀升 ， 然后逐渐下降 。 而我们发现 ， 在攀升期过后的几个月 ， 观看人数最多的省份/自治区的排名模式始终如一 ， 其中包括西藏等人口较少的地区 。 根据中国国家统计局2018年的报告 ， 西藏只有147.8万居民 。 从逻辑上讲 ， 西藏不应该出现在任何爱奇艺节目的前十名单中 。
然而 ， 最近针对一些爱奇艺热门节目的调查显示 ， 西藏、海南、宁夏和内蒙古等人口稀少地区均跻身前十名：
人口如此之少的地区几乎不可能产生足够的有机流量 ， 因此无法高居爱奇艺“热度指数”排行榜之上 。 我们认为 ， 这种高度反常的模式表明 ， 爱奇艺使用了一些方法来夸大其内容的收视率水平 。
QuestMobile在2020年2月发布特别报告称 ， 爱奇艺将其DAU数字夸大了至少42% 。
报告显示 ， 2020年中国农历新年前10天 ， 爱奇艺的平均移动DAU仅为1.262亿 ， 而该公司宣称声称的平均移动DAU为1.8亿 。 QuestMobile报告还显示 ， 在2019年至2020年中国农历新年期间 ， 爱奇艺的DAU没有增长 。
2.爱奇艺夸大收入：
我们的分析发现 ， 爱奇艺将2019年营收夸大了约80亿元人民币到130亿元人民币 ， 即27%到44% 。
爱奇艺上报的“实物交换转授权”（bartersublicensing）营收意味着 ， 该公司将2018年和2019年在中国制作的每一集电视剧分别以每集7.9万元和6.4万元人民币的价格进行交易 。 一名从事内容获取工作的前爱奇艺员工告诉我们 ， 非独家授权剧集的价格通常为每集1000至5000元人民币 ， 而热门剧集的最高价格为每集2万元人民币 。
“实物交换转授权”营收是由爱奇艺对其交易内容价值的内部估测所决定的 。 换句话说 ， 爱奇艺的管理层可以为这些交易分配他们想要的任何价值 ， 从而为管理层提供了一个可以很容易地夸大其营收的机会 ， 而显然爱奇艺确实利用了这个机会 。
虚增递延收入
爱奇艺的递延收入被严重夸大 ， 这进一步表明它夸大了自己的营收数据 。 递延收入是一种资产负债表账户 ， 当客户为未来提供的服务预付费时 ， 它（递延收入）应该出现在资产负债表上 。 由于爱奇艺的大多数客户都是预付费的 ， 所以其收入就递延收入 。
自2015年以来 ， 我们获得了所有爱奇艺VIE和WFOEs的中国信用报告 ， 这些则是在岸运营实体列表：
·北京爱奇艺科技有限公司（又名“北京爱奇艺”）
·上海爱奇艺文化传媒有限公司（又名“上海爱奇艺”）
·上海中原网络有限公司（又名“上海中原”）
·爱奇艺影业（北京）有限公司（又名“爱奇艺影业”）
·北京爱奇艺电影院线管理有限公司（又名“北京爱奇艺院线”）
当汇总并与爱奇艺的F-1招股说明书进行比较时 ， 我们发现2015年、2016年和2017年向美国证券交易委员会报告的递延收入分别被夸大了261.7%、165.5%和86.2% 。
在首次公开募股（IPO）前几年如此夸大其数字给爱奇艺带来了一个严重的问题：它必须公布越来越夸大的业绩 ， 以弥补之前存在的欺诈行为 ， 同时仍显示出增长态势 ， 我们认为这是爱奇艺目前估值的唯一基础 。 爱奇艺财务数据中充斥着各种夸大收入方法的证据 ， 其中许多都会导致回溯到其递延收入账户 。
爱奇艺声称的会员增长与实际递延收入下降相矛盾
我们认为爱奇艺的管理层一定是歪曲了其付费用户数量、平均会员期限或两者兼而有之 。
在18年第三季度至19年第一季度 ， 爱奇艺报告付费用户增加了1610万 ， 平均订阅期从6个月增加到8个月 。 然而 ， 爱奇艺的递延收入在同一时期下降了17%——这个数学矛盾表明 ， 这些数字中至少有一个是虚构的 。
双重会员计划允许爱奇艺夸大收入并使“虚假现金蒸发”
我们在中国的实地尽职调查发现 ， 大约31.9%的爱奇艺用户通过与京东、小米、携程等合作伙伴合作访问其VIP内容 。 爱奇艺在总的基础上对双重会员进行核算 ， 这意味着它记录了全部收入 ， 并将其合作伙伴的份额记录为费用 。 我们认为 ， 这是一种不恰当的核算双重会员身份的方法 ， 它允许爱奇艺夸大其收入 ， 同时烧掉“虚假现金” 。
爱奇艺的管理层没有提供关于双重会员的数量、通过这些合作伙伴关系带来的总会员百分比 ， 或者爱奇艺在这些合作中的实际收入份额数据 。 爱奇艺的投资者关系代表告诉投资者 ， （爱奇艺）与京东的收入比例为50/50 ， 但没有透露与其他合作伙伴的协议 。
我们在中国最富裕的三个城市进行了面对面的调查：北京、上海和广州 。 我们的调查采访人员匹配了爱奇艺的目标用户群体：年龄在18-40岁之间 ， 至少受过一定的大学教育的城市居民 。 我们确定了1563名符合爱奇艺目标用户的人 。 在这些人中 ， 有613人拥有爱奇艺VIP权限 。


推荐阅读


上一篇：「巨丰投顾」A股横盘蓄势酝酿大动作？两大题材躁动望掀涨停潮

下一篇：「观点地产新媒体」同比下降24.9%，宝龙地产一季度合约销售80.2亿元