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星巴克咖啡■星巴克的护城河及其大跌后的抄底思路( 三 )


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中国区的成长能力
【星巴克咖啡■星巴克的护城河及其大跌后的抄底思路】
星巴克在中国一度是较为奢侈的消费象征 ， 随着我们经济的发展其走入寻常百姓家 ， 现在更多是生活方式消费 。 但其早先的精品定位依然深入人心 。
中国区域现在店铺数量仅次于美国市场 ， 且现在全部为直营店 。 国内城市化率快速提升、中产阶级崛起 ， 潜力很大 ， 所以中国区的成长将对公司的估值起到关键的作用 。 星巴克的管理层也对中国市场的前景信心满满 ， 表示要在中国作长线布局 。 2021年 ， 中国区直营店数量有望突破5000家 。

星巴克咖啡■星巴克的护城河及其大跌后的抄底思路
本文插图

中国区域的经营也一度犯了较大的错误 ， 比如直到2017年下半年 ， 星巴克才开始支持支付宝支付 。 但星巴克的纠错也不错 ， 2018年深化与阿里的合作 ， 打通星巴克会员体系和阿里诸生态 。 搭上阿里 ， 进行数字化转型 。 星巴克不仅与饿了么、盒马、支付宝、淘宝等合作 ， 也是向他们学习新零售 。
也是在2018年 ， 星巴克进行了中国区会员体系改革 ， 主要目的是为了配合数字化转型压降会员进入门槛（银会员无门槛注册） 。 虽然当时一度让许多老会员吐槽不已 ， 但实际效果不错 ， 会员数量大幅增加 ， 手机点单普及很快 ， 用户黏性增强 。 一系列措施使得2019年中国大陆及港澳地区同店销售重拾较好增长 。
今年三月 ， 星巴克投资咖啡创意产业园落户昆山 ， 该咖啡创新产业园兼咖啡烘焙和智能化仓储物流于一体 。 要在中国打造现代的供应链体系 ， 支撑中国门店的进一步扩张 。
新零售转型 ， 线上线下融合 ， 整合国内供应等产业链 ， 皆已经取得了不错的效果 。 加上国内较快的发展速度和巨大的需求 ， 中国市场这个新的增长极还是非常可期的 。 至于国内诸多新业态的咖啡创业者 ， 在带来竞争的同时也是在培育消费者 ， 国内人均咖啡消耗量依然很低；星巴克有其强势的品牌力和渠道 ， 并不怕大量新竞争者 。
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疫情对公司的影响
5.1 疫情作为短期因素不会伤及品牌与发展
疫情在中国蔓延的时候 ， 星巴克中国关闭了一半以上的门店 ， 关闭门店后并非无事可做 。 星巴克中国发展线上、推行无接触服务、关怀员工健康 ， 一个多月之后 ， 在中国关闭的星巴克门店基本全部恢复营业 ， “第三空间”又开始开放了 。
3月份 ， 全球其他国家包括美国疫情开始蔓延 ， 星巴克北美市场几乎做出了与星巴克中国一样的决定：关闭大半门店并发展线上业务 ， 同时为为奋战在一线的医护人员、警察、消防员和医学研究人员等提供免费咖啡 。 星巴克中国给其提供了抗击疫情的宝贵经验 。
因为闭店期间 ， 星巴克依然保持员工的待遇 ， 加上租金等刚性成本 ， 公司的业绩必然下滑 。 2020财年第二季度和第三季度 ， 财报将受到较大影响 。 不过疫情终会过去 ， 有些地方过去的快些、有些地方过去的慢些 ， 而在疫情期间积极应对挑战并传递温情的星巴克 ， 品牌和组织并不会受到影响 。
如果用DCF方式给公司估值 ， 相对于未来的现金流而言 ， 2020财年两个季度的现金流在总体中占比并不大 ， 影响可控 。 更大的影响是身处其中时候的恐慌情绪 ， 这样想来 ， 恐慌情绪是给我们提供机会的 。
5.2 持续两年的高股东回报有可能结束
疫情对公司品牌和长期发展影响并不大 ， 却对公司的股东回报方式产生较大的影响 。 FY2018和FY2019 ， 星巴克大举回购公司股票 ， 加上分红 ， 两个财年的股东回报分别为88.8亿美元和119.8亿美元 。

星巴克咖啡■星巴克的护城河及其大跌后的抄底思路
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通过回看过去十年星巴克的股东回报数据 ， 发现FY2010-FY2015公司股东回报基本上是略小于净利润的（FY2013净利润波动是由于星巴克与卡夫解约赔偿因素）；FY2016-FY2017股东回报金额略大于净利润 ， 星巴克较好的现金流这个股东回报也是正常的 。


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