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『泽平宏观』解码贝莱德：如何掌管七万亿美元( 四 )


『泽平宏观』解码贝莱德：如何掌管七万亿美元
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贝莱德瞄准机构客户 ， 深耕于养老金领域 。 贝莱德的客户包括1）机构投资占六成 。 主要为养老金、捐赠基金、信托基金、官方机构和财务机构等 ， 机构投资者占比递减 ， 但仍占主导 。 2）零售客户占一成 ， 主要包括高净值人群和零售机构 ， 2019年占比10% 。 3）iShares占三成 ， 作为独立的交易平台 ， 为机构客户、零售客户提供全球范围的交易 ， 2009-2019年iShares ETF占比由15%大幅提升至33% 。 贝莱德机构投资者中67%为养老金机构 。 2019年末养老金AUM进一步增至2.6万亿美元 ， 占管理机构投资者资产规模的67% 。 早在成立初期 ， 贝莱德已处于养老金市场规模迅速扩张阶段 ， 为扩大在养老金市场影响力 ， 旗下LifePath产品自1993年起深耕养老金投资策略 ， 争取尽可能多的客户资源 。 2009年收购iShares同时也并入其养老金业务 ， 当年贝莱德养老金规模由0.27万亿美元增至1.46万亿美元 ， 贝莱德成为全球最大的养老金管理人 。
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2.1.3行业因素：基金销售卖方模式向买方模式转型
80年代起 ， 美国共同基金行业收费体系逐渐成熟 ， 专业的独立投资顾问出现 ， 经历过两次收费模式转变 。 1）由一次性申赎费向持续性收费转变 ， 70 年代基金收费普遍采用申购费、赎回费方式 ， 在基金持有人购买和赎回时一次性收取 ， 导致频繁申赎 。 为了鼓励长期持有、降低持有成本 ， 1980年SEC制定12b-1规则 ， 从基金净资产中扣除支付顾问和销售的费用 ， 12b-1要求该费用不得超过基金净资产的1% ， 其中分销和营销部分每年不超过 0.75% ， 服务费用部分最高不超过 0.25% 。 但该种收费模式也因不透明而饱受诟病 。 2）由卖方佣金制转向买方咨询服务费用 ， 传统的分销渠道模式需要支付给渠道商高额的尾随佣金 ， 成本居高难下 ， 指数基金的出现加剧市场竞争 ， 各机构不断下调费率 ， 将12b-1费用降至0% ， 零费基金占比逐渐提高 ， 行业由卖方佣金向买方咨询服务费变革 ， 压缩销售渠道成本 ， 倒逼基金公司聚焦产品和投研服务 。
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2.2 内部驱动：资本运作 ， 降低费率 ， 金融科技
2.2.1扩规模：对内资本运作 ， 对外全球扩张
一是贝莱德善于资本运作 ， 并购成为全球最大资管机构 。 创始人芬克看好被动投资机会 ， 带领贝莱德依靠并购实现逆袭 ， 最成功的案例莫过于2009年趁巴克莱刚完成雷曼兄弟股权和公司融资业务的收购亟需补充资本金时机 ， 一举拿下巴克莱国际投资BGI 。 复杂的交易结构撬动最大杠杆 。 在这笔交易中 ， 贝莱德以66亿美元现金和69亿美元股票为对价收购BGI 。 其中 ， 仅有8亿来自于自身现金储备 ， 10亿美元为短期债务 ， 20亿元为花旗、瑞信等银行提供信贷 ， 以及中国、科威特、新加坡主权投资基金承诺在交易结束时购买28亿美元股份 。 资本运作彰显强大政商资源 。 创始人芬克人脉广阔 ， 同美国财长、前美联储纽约分行总裁盖特纳保持着密切联系 。 芬克曾两天两夜打电话与投资者联系 ， 动用大量人际关系 ， 才筹齐收购BGI所需资金 。
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成功收购iShares指数基金平台为贝莱德扩张利器 。 1）iShares带来三分之一AUM 。 作为独立的交易平台 ， iShares为机构客户、零售客户提供全球范围的交易 ， 2009-2019年iShares ETF占比由15%大幅提升至33% 。 2）iShares带来五成收入 。 2009-2019年iShare ETFs收入由1.6亿升至44.6亿美元 ， 年均复合增长40% 。 以收入占比最高的权益型和固收型产品为例 ， 2019年末iShare ETFs指数型基金占比达50% ， 主动型基金仅占38.6% 。


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