『投资』国联安基金陈立秋：构建投资组合的“反脆弱性”( 五 )
朱昂：2008年金融危机带给您最大的体会是什么？
陈立秋 2008年最大的冲击我自己的体会非常明显 ， 当时我所覆盖的很多香港美国的上市公司 ， 估值已经足够便宜 ， 公司质地也足够优秀 ， 扛过危机问题不大；但是由于不断的流动性危机 ， 很多股票可以连续2-3天都20%以上跌幅；而我们的对冲基金因为风险预算及回撤控制原因 ， 面临客户的巨额赎回 ， 无法做到在系统性机会出现的时候真正做到别人恐惧时贪婪 ， 错过很好的买入机会 。
所以 ， 2008年金融危机之后我就在投资框架中增加了对市场流动性指标的关注 。 因为即使估值再便宜 ， 业绩再好 ， 未来胜出的可能性很大 ， 如果市场流动性突然恶化 ， 而我们投资组合没有足够的“反脆弱性” ， 也很难进行长期的价值投资 。 我一直觉得资产管理是一个非常好的行业 ， 在这个行业中我们要做的第一件事情就是保证自己不能出局 ， 保证投资管理和投资组合的“反脆弱性” 。 资产管理行业很残酷 ， 无论你过往多么优秀 ， 只要发生一次很大的回撤或者亏损 ， 客户的信任就有可能很长时间回不来了 。
朱昂：您怎么看待基金经理的能力圈？
陈立秋 我认为每个投资经理都应该专注在自己擅长的领域；例如我上学的时候数理化很好 ， 语文一般；中考前我花了90%以上时间补习语文 ， 10%的时间复习数理化 ， 但中考数理化都是满分 ， 预约却差强人意 。 我认为做投资和学习有些类似 ， 要发挥好自己最擅长的部分 ， 专注在自己的能力圈里面做投资 ， 因为这样胜算的几率大 。 早期在保险机构和对冲基金的时候 ， 我覆盖金融地产和TMT比较多；另外 ， 量化统计来看 ， 美股和A股消费和医药是个非常好的赛道 ， 出牛股的机率很大；未来5-10年科技还会继续优化整个世界经济的结构；公用事业中长期来看可以提供很不错的现金流 ， 在金融危机时提升组合的“反脆弱性” 。 所以 ， 我构建投资组合基本就围绕金融地产、消费医药和TMT、公用事业这些行业为主 。
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（责任编辑：张洋 HN080）
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