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港股挖掘机@难掩中国铁塔投资价值，股价回调

含着“金汤匙”出世 ， 三大国内运营商保驾护航的中国铁塔 ， 已经成为了5G新基建赛道当仁不让的首选 。 近日 ， 中国铁塔的一季度运营数据的出炉亦颇令人瞩目 。
然而 ， 作为5G技术升级确定性较强的受益者 ， 自2020年开年以来 ， 中国铁塔的股价却受外围影响 ， 出现回调 。
Q1净利同比增长13.1%
智通财经APP了解到 ， 年初至今 ， 中国铁塔75个交易日内累跌0.58% ， 相较于其他今日爆发性上涨的5G概念股 ， 显得有些平淡 。 而年内 ， 公司股价由开年时的1.7港元 ， 上涨至3月初的年内高点2.03港元 ， 又在外围市场的剧烈波动中 ， 再度回到了1.7港元上下波动 。
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行情来源：智通财经
而从一季度的运营数据来看 ， 公共卫生事件依然不可避免的对公司产生了影响 。
公告显示 ， 2020年第一季度 ， 中国铁塔营业收入为196.90亿元(人民币 ， 单位下同) ， 同比增长4.2%;归属于公司所有者利润为14.52亿元 ， 同比增长13.1% ， 在如今尚处爆发期的5G产业链上 ， 不管是营收还是纯利的增速都不大够看 。
从一季度数据来看 ， 受中国铁塔的塔内站址由2019年末的199.4万个增长至今年一季度的200.6万个 ， 增幅并不是特别明显 ， 塔类租户微增 ， 而塔类站均租户数据与上年末相比基本持平 。
与上年如火如荼的开工势头相比 ， 今年的电信业网络建设延缓 ， 截至1季度末公司的塔类站址环比增长0.6%至200.6万 ， 总租户环比增长1.1%至330万户 ， 公司的塔类业务收入仅按年小幅增长1.5% 。
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倘若拆解公司收入结构来看 ， 除却塔类业务收入增速不佳 ， 室内分布式天线系统业务收入为8.19亿元 ， 同比增长39.0%;跨行业站址应用与信息及能源经营业务收入为6.82亿元 ， 同比增长62.0% ， 新业务低基数效应下同比增速较为可观 ， 但环比来看收入依然下降6% ， 或因其为新业务 ， 需要线下销售拓展属性导致增量拓展明显受限、同时跨行业租户合约期限偏短影响存量收入 。
不过 ， 即便是受到公共卫生事件的影响 ， 一季度数据一时的“停滞” ， 依然不改中国铁塔成为5G基建产业链上的成长价值 。
看回到2019年 ， 中国铁塔实现营业收入764.28亿元 ， 同比增长6.4%;实现盈利52.22亿元 。 中国铁塔全年实现经营活动现金流量净额499.35亿元 ， 资本开支为271.23亿元 ， 自由现金流达到228.12亿元 。 截至2019年年底 ， 中国铁塔总资产为3380.67亿元 。 种种数据显示 ， 这家2014年才设立的公司 ， 如今已经成为港股5G产业链上最浓墨重彩的一笔 。
铁塔站址 ， 主要用来放置通信天线以及基站等设施 ， 其核心驱动因素是通信天线和基站的增长 ， 而通信基站数量的增速 ， 受移动数据流量的增长影响 。 在如今移动网络已经成为居民生活必备的当下 ， 中国铁塔的业绩也由此得以保障 。
从收入结构来看 ， 其收入主要来自基站塔类业务 ， 在2019年总收入的占比高达92.56% 。 而为避免对三大运营商的依赖 ， 相较于前几年来说 ， 2019年中国铁塔收入结构亦正在逐渐优化 ， 塔类业务收入714.1亿元 ， 同比增长4.1%；室分业务收入26.6亿元 ， 同比增长46.1% ， 在增量收入中贡献率达18.2%；跨行业业务和能源经营业务收入合计20.8亿元 ， 同比增长70.2% ， 在增量收入中贡献率达18.6%;非塔类业务合计占收比为6.6% ， 同口径提升2.1% 。
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值得注意的是 ， 由目前市场对于5G的定价来看 ， 公司的传统塔类业务依然还是会在一定程度上价格承压 。 5G的定价下滑 ， 对于传统塔类业务来说也意味着塔类租金的下滑 ， 而传统塔类业务在总收入中占比较重 ， 因此公司将以塔类租户数快速增加来对冲价格下滑影响 ， 随着5G商用进程的快速推进 ， 共站址方案下塔类单站用户数预计将会持续提升 ， 规模效应提升明显 。
不过 ， 在另一方面 ， 收入结构的持续改善也意味着公司发掘新的利润增长点 。 由于5G频率穿透力差 ， 室分业务5G时代需求将会大于4G时代 ， 公司室分业务持续高增长 ， 在一季报中依然有所体现 。 以智慧灯杆为代表的跨行业业务进入实际落地阶段 ， 千亿市场空间有待开拓 。
5G新基建确定性受益
2019年开始 ， 各大上市公司对5G投入的“厉兵秣马”有目共睹 ， 而自公共卫生事件以来 ， 由新基建带动新投资和新发展逐渐被市场所认可 。
根据三大运营商的年报 ， 运营商2019年资本开支总额接近3000亿元 ， 基本完成此前资本开支目标(此前预算3020亿元) 。 2020年 ， 三大运营商资本开支预算合计达到3348亿元 ， 同比增长11.65% 。
另据信通院预计 ， 2020年拉动GDP增长的关键动力是电信运营商的5G网络投资和各类用户的终端购置支出 ， 产生GDP约740亿元 ， 占当年5G对GDP总贡献的80% 。 随着5G的广泛普及和应用 ， 相关服务的经济带动效应以及对新基建的投入将超越5G相关制造环节 。


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