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雪球@麻省理工博士直言：股市很难一夜暴富，却能让你成为背运鬼( 二 )


所以做了一阵子之后 ， 我还是决定去做价值投资了 。 但这段经历确实让我积累了一些财富 ， 而且公司整体的财富是通过高频交易 ， 设备和算法的压倒性优势高速积累的 。 这段经历也让我日后彻底放弃了任何通过短线交易战胜市场的企图 。
03
我的选股思路及案例分析
转型价值投资对我来说又是一次巨大的挑战 。 在美国 ， 如果你要去一个好的买方 ， 一般需要本科学商科 ， 然后去卖方（投行）做两到三年 ， 然后去私募做两到三年 ， 再跳到好的买方 。 我当时读了《安全边际》 ， 很想去西斯卡拉曼的Baupost ， 就周末在Baupost楼下等着 。 后来还真的等到一个来加班的 ， 便和他成了朋友 ， 经常一起聊投资想法 ， 还教他学汉语 。 他跟我说 ， 因为卡拉曼是哈佛的 ， 因此他们喜欢招当年哈佛本科毕业 ， 去高盛或大摩做投行的人 。 提前几年就把这批人给预订掉了 。 我当时很沮丧 ， 把大波士顿地区所有的基金全部拉出来 ， 给他们一一发了邮件 。
有一个深度价值投资基金的董事长（下文称J）给了我回复 ， 说我的邮件写得很有意思 ， 想和我聊聊 ， 问我下周什么时候有空 。 我说 ， 不用等下周了 ， 明天早上八点 ， 可以吗？J说没问题 。 我就去J公司边上订了个酒店 。 J让我带一个投资想法过去 ， 我连忙写了一个 ， 写到半夜两点钟 ， 第二天早上不仅用手机闹铃 ， 还用了叫醒服务 。 我把这个投资想法呈现给他 ， 他看了以后觉得不错 ， 说 ， ”It’s a very good investment thesis” 。
尽管他后来没有买我写的这家公司 ， 但其股价确实在一年之内翻倍了 ， J虽然没有说什么 ， 但他是看在眼里的 。 他说现在不招人 ， 我说没关系 ， 我免费给你打工 。 我后来免费给他做了半年 ， 终于有一天他和另一个合伙人说要带我去吃午饭 。 他们把我引进了一个豪华餐馆 ， 待我们一入坐 ， 就给了我一个信封 ， 里面装着一封信 ， 说准备给我一个VP/副总裁的职位 ， 还有整个基金的利润提成 ， 让我非常欣喜 ， J也正式变成了我的Mentor 。 这封信我现在还夹在《机智的投资者》这本书里 。
我的选股思路受J的影响很大 。 他在过去20年平均年化跑赢市场3% ， 在上世纪90年代是鼎鼎大名的德雷曼基金大卫德雷曼的PM（投资组合管理人） 。 德雷曼与邓普顿一样 ， 都是逆向投资的代表性人物 ， 一脉相承地 ， 我们喜欢去寻找市场不喜欢的、估值较低的、但是未来前景不错的企业 。
承接选股思路 ， 我用一个具体的投资案例来呈现我的投资风格（以及选股思路） ， 因为我认为或许以具体案例会比抽象的叙述更好地呈现事实 。 J在华尔街投资的四十多年生涯里 ， 经常买一只叫桑德森农场的企业（Ticker: SAFM） 。 这家企业过去三十多年一直是上涨的 ， 给J提供了数次丰厚的回报 。 2018年桑德森的股价从17年年底的170美元/股跌到了97美元/股 ， 所以J就让我去调研一下桑德森怎么了 ， 是否是一个可以投资的契机 。 桑德森农场是美国的一家家禽加工企业 ， 生产加工分销新鲜和冷冻鸡肉产品 。 尽管这个行业的产品没有差异化 ， 但市场份额比较集中 ， 头部玩家扩产比较理性 ， 因此供给端很少出现大幅增加的情况 ， 市场竞争相对良性 。
雪球@麻省理工博士直言：股市很难一夜暴富，却能让你成为背运鬼
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尽管如此 ， 由于这仍然属于一个商品性行业 ， 因此行业中的公司的经营利润率和净资产回报率也呈现周期性 。 尽管经营利润率大概在6% ， 净资产收益率平均能达到15%（我们希望投资净资产收益率长期在10%以上的企业） ， 投资这类公司 ， 选准切入的时机依然至关重要 。
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