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「市场」中资地产美元债风云：大跌后7万散户“抄底” 地产大佬20亿美元回购却买不到( 四 )


中指研究院研究总监李建桥告诉《每日经济新闻》采访人员 ， 汇率波动的确是美元债需要面临的风险之一 ， 但实际上海外融资只占房企融资非常小的比例 ， 大头仍然是银行贷款 ， 所以企业完全能够承受这样的风险 。
短期不明朗 ， 长久不影响
美元债市场目前仍不明朗 ， 一级市场融资难的问题会不会使企业现金流方面承受更大的压力？目前普遍的观点认为 ， 尽管短期来看 ， 房企境外发债的渠道受到冲击 ， 但随着市场恢复 ， 房企基本面不会受到太大影响 。
采访人员粗略统计 ， 目前中资地产美元债的存续量中 ， 恒大、碧桂园、景程、融创地产和世茂房地产的美元债未偿还金额较高 。 一方面从存量规模和偿债时限来看 ， 据兴业证券(601377,股吧)统计 ， 2020年上半年 ， 恒大、碧桂园、旭辉集团和雅居乐集团的外债偿还额分别为205亿元、64亿元、50亿元和35亿元 ， 占各自存量美元债总规模的14%、8%、16%和9% 。
但此类房企规模较大、信用资质较好 ， 境内主体评级均为AA+以上 ， 在境内融资拥有更多的渠道和更稳定的现金流 ， 尽管面临的外债敞口较大 ， 但对企业的压力相对较小 。
但值得注意的是 ， 包括当代置业、世茂房地产等多家房企的美元债存量规模高于境内债 ， 而碧桂园、旭辉集团、雅居乐集团等房企目前美元债/境内主体有息债务比例高于其他企业 。 对于上述企业而言 ， 美元债融资的压力传导相对更大 。
另一方面 ， 境内外融资成本差异较大的公司往往对美元债的依赖度大 。 对于境内外融资成本均较低的企业 ， 如保利 ， 当境内融资环境偏紧 ， 则能够出海谋求更便捷的融资方式；由于这类公司财务和经营状况较好 ， 即便海外融资难度提升 ， 渠道变化对现金流滚动和信用资质造成的风险也并不大 。
而境内外融资利差较高的企业 ， 后续或许会更多地谋求境内融资 。 以正荣地产为例 ， 其境内信用债利率低于4% ， 而近期美元债利率在9%以上 ， 由于其境内融资成本远远低于海外发债 ， 当海外融资难度的提升 ， 境内融资就成为规避风险、降低财务成本的良方 。
中金公司认为 ， 中资美元债市场可能从因流动性导致的无差别抛售的第一阶段转为信用基本面主导的第二阶段 ， 无差别抛售局面将整体得到改善 ， 而主体差异将逐渐显现 ， 信用资质较好尤其是中资机构较为认可的个券有望率先企稳 。
（责任编辑：季丽亚 HN003）


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